华旺科技发布了2024年半年度报告，报告显示公司在第二季度实现了收入9.9亿元，同比增长5%；归属于母公司的净利润达到1.6亿元，同比增长21%；扣除非经常性损益后的净利润为1.3亿元，同比增长5%。上半年总收入为19.5亿元，同比增长4.6%；归属于母公司的净利润为3亿元，同比增长28%；扣除非经常性损益后的净利润为2.7亿元，同比增长24.5%。非经常性损益主要包括0.3亿元的政府补助。
2024年中期，公司计划分红1.9亿元，分红比例为64.5%。如果2024年的分红比例保持不变，则对应的股息率为7%，这进一步加强了公司的价值成长属性。第二季度，公司的订单和出货量均保持高位，预计销量环比有所增长，但由于原材料成本上升和海运费用的影响，单吨盈利略有下降。展望下半年，预计中高端装饰原纸的需求和价格将保持稳定，公司仍有扩产计划。随着钛白粉和木浆价格的回落，预计到第四季度吨盈利将会改善。
华旺科技始终专注于中高端装饰原纸的生产，其产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面表现出色，在市场上具有强大的消费引导力和领导地位，持续稳固并提升了其在中高端市场的占有率。随着18万吨特种纸生产线扩建二期项目的投产，预计内外销市场都将得到有效的扩大。同时，公司正在积极应对欧盟的装饰原纸反倾销调查，预计短期内对出货的影响有限，但长远来看，海外市场的发展空间仍然广阔。
2024年第二季度，公司毛利率为17.2%，同比下降1.6个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为0.8%、1.6%、3.2%和-0.5%，分别同比上升0.14、0.51、0.12和0.15个百分点；归属于母公司的净利率为15.6%，同比上升2个百分点。毛利率的下降可能是由于成本上涨所致，预计下半年成本压力将有所缓解。
基于上述情况，我们下调了盈利预测但仍维持“买入”评级。预计2024至2026年归属于母公司的净利润分别为6.3亿、7.0亿和8.0亿元，对应的市盈率分别为9倍、8倍和7倍。需要注意的风险包括主要原材料价格波动、市场需求波动、反倾销政策以及产能投放可能不如预期等。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408171639323182_1.pdf
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