中钢国际（000928.SH）在2024年半年度业绩快报中表现超预期，公司实现营收90.73亿元，同比下降15.15%，而归母净利润则同比增长21.71%，达到4.17亿元。特别是在2024年第二季度，公司营收41.72亿元，同比下降25.29%，但归母净利润同比增长50.20%，达到2.02亿元。这一业绩的超预期表现主要得益于毛利率的回升，海外业务营收占比的提升，以及2023年上半年基数受减值影响。

    公司的海外业务持续景气，新签合同金额占比继续提升。2023年，公司海外业务新签合同金额达105.52亿元，同比增长55%，海外新签合同占比54.8%，而2024年第一季度，海外业务新签合同金额达52.49亿元，同比增长304%，占比87.2%。海外业务主要集中在俄语区、非洲区、南美地区和中东地区，2024年公司计划在南美和非洲地区签约新客户和项目。

    中钢国际借助宝武集团的国际化战略，海外项目经验丰富，助力宝武集团践行“走出去”战略。2023年5月，宝钢股份与沙特阿美集团成立合资公司，计划建成年产能250万吨直接还原铁、150万吨厚板的全流程钢铁制造基地，中钢国际有望参与该项目的工程竞争。同时，宝武集团为公司低碳冶金技术研发提供更大的工程实践平台，如EPC承建的新疆八钢富氢碳循环高炉试验项目和宝钢湛江钢铁零碳示范工厂百万吨级氢基竖炉项目。

    公司的现金流表现较优，股息率角度具备明显性价比。2019-2023年，公司净现比分别为1.44、2.49、0.91、1.75、1.70。随着海外业务收入占比提升，公司现金流有望持续改善。2023年公司现金分红3.82亿元，分红比例达50.1%，对应股息率5.1%。假设2024年公司完成股权激励考核目标，分红比例仍维持50.1%，则对应股息率达6.1%。

    投资建议方面，分析师看好中钢国际的海外业务新签合同额占比、营收占比持续提升，宝武重组继续推进，以及现金流表现较优，分红率角度具备明显性价比。预计公司2024-2026年归母净利为9.26、10.52和11.83亿元，现价对应PE分别为8、7、6倍，维持“推荐”评级。

    风险提示包括国际经商环境变化不及预期、国内冶金行业固定资产投资增速下滑以及低碳技术普及节奏不及预期。