股票笔记
紫金矿业(601899)研报:公司首次覆盖报告:矿业巨舰乘风远航,优质资源增储远景可期

    紫金矿业作为中国有色金属行业的领军企业之一,在全球范围内进行金、铜、锌、锂等矿产资源的勘探与开发,并涉足冶炼加工和贸易业务。公司凭借其完整的产业链和丰富的资源储量,在全球15个国家及中国17个省市拥有投资项目,铜、金、锌(铅)产量在国内处于领先地位。紫金矿业积极拓展锂矿资源,预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到303.60亿、366.10亿和413.09亿,EPS分别为1.15元、1.39元和1.57元,当前股价对应的PE分别为15.0倍、12.5倍和11.0倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    紫金矿业在铜业务板块中,随着卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿、Timok铜金矿等项目的持续增产,2023年矿产铜产量同比增长11.13%,矿产金产量同比增长20.17%。公司预计2024-2026年矿产铜、矿产金板块将保持高成长性,矿产铜产量增速预计分别为9.98%、12.49%和11.37%,矿产金产量增速预计分别为9.19%、17.48%和6.02%。

    在新能源领域,紫金矿业自2021年起布局了3Q盐湖、拉果错盐湖及湘源硬岩锂矿等锂矿资源,资源储量超过1000万吨碳酸锂当量。公司还受邀主导马诺诺锂矿东北部绿地勘探开发。目前,湘源硬岩锂矿一期已达产,正在推进项目二期落地,3Q盐湖及拉果错盐湖项目也在有序推进中,预计2025年将形成12-15万吨产能,有望成为公司新的业绩增长点。

    紫金矿业的财务摘要显示,公司2022年至2026年的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率和ROE均呈现稳步增长趋势。EPS和PE指标也显示公司估值具有吸引力。风险提示方面,需关注原材料价格波动、政策变动以及项目进展不及预期等风险。

    紫金矿业的发展历程显示,公司自1986年成立以来,通过不断并购和自主勘探,已在全球范围内拥有多个重要矿业投资项目。公司管理团队经验丰富,创始人及董事长陈景河在矿产资源勘探和开发领域具有深厚背景。公司营业收入和盈利水平持续稳定增长,2024Q1公司毛利润同比增长6.69%,盈利能力持续改善。

    公司在自主地质勘探方面具有明显优势,通过自主勘探获得的资源量占公司总资源量的大部分。此外,公司在并购资源时具备优秀的择时能力,能够以较低成本获取优质资源。随着公司在铜、金矿项目产量的释放以及锂矿项目的投产,公司经营活动现金流有望进一步增长。

    紫金矿业的铜业务内生外延,未来增长势能强劲。公司通过并购和自主勘探,铜业务营收规模和盈利水平持续提高。公司拥有的铜权益储量和资源量均居全球前列,矿产铜产量增速显著。核心矿山如卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿等项目持续放量,预计未来公司矿产铜产量将保持高增长。

    卡莫阿-卡库拉铜矿作为世界级超高品位大型铜矿,由紫金矿业实际控制,预计全生命周期铜金属产量可达1627万吨。西藏巨龙铜矿作为世界级超大型斑岩型铜矿,远期年产量有望超60万吨。哈马戈泰铜金矿作为世界级待开发铜金矿,毗邻中国边境,具有显著的增储潜力。朱诺铜矿作为国内稀缺的待开发超大型铜矿,预计年产量近10万吨。紫金矿业在铜矿资源的开发和运营上展现出强大的实力和潜力。

    黄金业务方面,紫金矿业通过并购与技改双重驱动,业务规模稳步提升。矿山业务助推金板块营收高增,短期增量仍然可观。公司并购多个优质金矿项目,金板块产量规模及储量均显著提升。随着公司在黄金领域的不断布局和开发,黄金业务有望成为公司业绩增长的另一重要支柱。

笔记参考:https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202406191636694601_1.pdf

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