债券投资技巧分析

 一、债券投资的一般原则

我们要驾驭某一事物，必须先摸清它的运行规律，然后我们再来按这个规律办 事，投资债券也应如此。第一章我们研究了债券的特点，即预期年化预期收益性、安全性和流通性。那么，我们研究债券投资的一般原则，也从这三个方面入手。

预期年化预期收益性原则

这个原则应该说就是我们投资者的目的，谁都不愿意投了一笔血本后的结果是 预期年化预期收益为零、只落得个空忙一场，当然，我们更不愿意血本无归。关于债券的各种收 益率的计算和影响投资预期年化预期收益的因素分析，前面我们已经阐明了。现在我们着重探讨 不同种类的债券预期年化预期收益性的大小。国家(包括地方政府)发行的债券，是以政府的税 收作担保的，具有充分安全的偿付保证，一般认为是没有风险的投资；而企业债券 则存在着能否按时偿付本息的风险，作为对这种风险的报酬，企业债券的预期年化预期收益性必 然要比政府债券高。当然，这仅仅是其名义预期年化预期收益的比较，实际预期年化预期收益率的情况还要考 虑其税收成本，这个比较就只能套用我们前面所提供的公式了。

安全性原则

我们已知道，投资债券相对与其它投资工具要安全得多，但这仅仅是相对的， 其安全性问题依然存在，因为经济环境有变、经营状况有变、债券发行人的资信等 级也不是一成不变。就政府债券和企业债券而言，政府债券的安全性是绝对高的， 企业债券则有时面临违约的风险，尤其时期业经营不善甚至倒闭时，偿还全部本息 的可能性不大，因此，企业债券的安全性远不如政府债券。对抵押债券和无抵押债 券来说，有抵押品作偿债的最后担保，其安全性就相对要高一些。对可转换债券和 不可转换债券呢，因为可转换债券有随时转换成股票、作为公司的自有资产对公司 的负债负责并承当更大的风险这种可能，故安全性要低一些。

流动性原则

这个原则是指收回债券本金的速度快慢，债券的流动性强意味着能够以较快的 速度将债券兑换成货币，同时以货币计算的价值不受损失，反之则表明债券的流动 性差。影响债券流动性的主要因素是债券的期限，期限越长，流动性越弱，期限越 短，流动性越强，另外，不同类型债券的流动性也不同。如政府债券，在发行后就 可以上市转让，故流动性强；企业债券的流动性往往就有很大差别，对于那些资信 卓着的大公司或规模小但经营良好的公司，他们发行的债券其流动性是很强的，反 之，那些规模小、经营差的公司发行的债券，流动性要差得多。因此，除开对资信 等级的考虑之外，企业债券流动性的大小在相当程度上取决于投资者在买债券之前 对公司业绩的考察和评价。

二、债券投机的几种情况

债券与股票相比，虽然预期年化预期收益相对稳定，风险相对要小，但这不是绝对的，要真正获得既稳定又较大的预期年化预期收益，不动一番脑筋是不行的。有人说，所有证券投资赚钱 的多是靠投机，您即使不相信这个观点，但您无法否认它有一定的合理性。究竟投资与投机有多大的区别，理论界至今也没有分出个子丑寅卯来，大致可以肯定的是， 投资是未来比较稳定的收入和相对安全的本金之间的媒介，含有已知的风险程度； 投机却要承当较大的风险，确定性和安全性比较低。债券投机一般有如下情形：

多头与空头

多头看涨是买方(先买后卖)，空头看跌是卖方(先卖后买)。但是，市场上 影响债券价格的因素很多，无论是多头，还是空头，未必能如愿以偿。当多头买进 债券后，期望它涨价了好卖出去获利，可是事与愿违，价格却跌了，卖出又无利可 图，不如静观其变，这种情况即多头套牢；相反，空头卖出债券后，价格却不断上 涨，买回无利可图，只有死等它跌价，这便形成了空头套牢。多头与空头，并不是 一成不变的，他们也会随市场的瞬息万变而变换角色。比如，某甲先用10000 买进 某种债券后，却不断跌价，他认为价格上涨无望，压力很大，立这10000 圆买 进的债券卖出，同时将老底也卖出，这样他就由多头变成了空头。这种多头空头互 换，正是债券市场活跃的标志之一。

买空和卖空

两种都是证券操作者利用债券价格的涨落变动的差价，在很短的时间内买卖同 一种债券，从中赚取价差的行为。比如，甲在某证券公司开设户头后，他预计行情 可能会涨，于是在开盘后就买进某种债券，其后，该债券果然上涨，涨到一定的程 度，他卖出同数量的债券，在这一进一出之间，获得进出之间不同价格的差额，这 就是买空和卖空。又如某乙认为行情会下跌，他就先卖出某种债券，其后，该债券 价果然下跌，他又买回同量的该债券，这样进出之间，同样也得到了利润，这便是 卖空和买空。这两种情形，都因单位价差幅度小，变化速度快，风险较大 ， 所以 事前必须研究行情的起落，交易过程中要有灵通的信息和精通操作变化，行动也要 迅速、准确。

三、债券投资的分散化策略

由于企业债券流通市场还不十分完善，多数企业债券不能上市，也无 法提前支取，而国债因其信誉高、预期年化预期收益稳定、安全，且个人投资国债的利息收入免 交利息税，因而也就越来越受到众多投资者的青睐。这里主要和大家谈谈：如何投资于国债？

国债发行和交易有一个显着的特点，就是品种丰富，期限上有短期、中期之别；预期年化利率计算上有附息式、贴现式之异；券种形式上有无纸化(记账式)、有纸 化(凭证式)之不同。面对林林总总的新面孔，使初涉债市的投资者容易迷失路径。 如何投资国债已面为众多投资者应掌握的本领。

个人投资国债，应根据每个家庭和每个人的情况不同，以及根据资金的长、短 期限来计划安排。

　 如有短期的闲置资金，可购买记帐式国库券(就近有证券公司网点、开立国债 帐户方便者)或无记名国债。因为记帐式国债和无记名国债均为可上市流通的券种， 其交易价格随行就市，在持有期间可随时通过交易场所卖出(变现)，方便投资人 在急需用钱时及时将“债”变“钱”。

如有三年以上或更长一段时间的困置资金，可购买中、长期国债。一般来说， 国债的期限越长则发行预期年化利率越高，因此，投资期限较长的国债可提到更多的预期年化预期收益。

要想采取最稳妥的保管手段，则购买凭证式国债或记帐式国债，投资人在购买 时将自己的有效身份证件在发售柜台备案，便可记名挂失。其形式如同银行的储蓄 存款，但国债的预期年化利率比银行同期储蓄存款预期年化利率略高。如果国债持有人因保管不慎等 原因发生丢失，只要及时到经办柜台办理挂失手续，便可避免损失。

如果能经常、方便地看到国债市场行情，有兴趣有条件关注国债交易行情，则 不妨购买记帐式国债或无记名国债，投资人可主动参与“债市交易”。由于国债的 固定预期年化预期收益是以国家信誉担保、到期时由国家还本付息，因此，国债相对股票及各类 企业债券而言，具有“风险小、预期年化预期收益稳”的优势。

今后发行的国债，就其期限结构而言，计划有三个月、半年、一年、两年、三 年、五年及八年等品种，就其品种结构而言，还将有“凭证式”、“记帐式”、“ 无记名式”国债相继面市，个人投资者将会更为方便地进行国债投资，国债也将作 为一种稳妥增值的金融商品受到千家万户的青睐。