看好

军工行业在经历2024年的挑战后，随着订单逐步下达及市场信心恢复，板块景气度逐渐回暖。2025年作为‘十四五’计划的最后一年，将迎来订单带动下的业绩切换与估值修复，特别是在主战装备与新质装备领域。无人化、信息化和低成本化成为武器装备发展趋势，军贸、低空经济和国产大飞机产业将成为新增长点。

国防军工行业受到中期调整和人事变动的影响，订单延迟和业绩下滑导致前三季度市场表现不佳，但随着924国新办新闻发布会后，市场信心得到显著修复，板块行情触底反弹，全年表现略好于大盘。国际地缘政治紧张局势加剧，全球进入新一轮军备扩张周期，我国国防预算保持平稳较快增长，未来仍有较大提升空间。

2024年我国国防支出预算16655.40亿元，同比增长7.20%；预计未来20年中国航空运输市场将接收喷气客机9323架；全球eVTOL市场规模将从2023年的12亿美元增长至2030年的234亿美元，CAGR为52%；2023年全球卫星产业总收入约为2853亿美元。2024年三季报数据显示，申万国防军工行业总收入为3766.84亿，同比下滑5.23%；归母净利润为213.71亿，同比下滑27.87%。仅航海装备实现了正增长。

部分军工企业如中航沈飞、航发动力等因受订单影响，业绩有所下滑，但在订单逐步恢复的背景下，预计未来业绩将有所改善。主机厂和分系统等环节的表现相对优于行业平均水平，新材料板块的业绩与去年同期基本持平。相比之下，中上游产业链如电子元器件、新材料、零部件加工等环节的业绩大幅下滑。2025年有望迎来全领域复苏和结构性机会，并呈现‘新节奏、新格局、新方向、新业态’的特征。

建议关注三大投资主线：1）军工核心资产里的主机厂、分系统、核心零部件上市公司；2）无人机、导弹等新域新质武器装备；3）中上游供应链中的电子元器件、新材料、零部件加工等环节，预计将迎来盈利修复。具体推荐中航沈飞、中航西飞、航发动力、中国船舶、北方导航、菲利华、航天电子、中国卫星、航天彩虹、中国海防、中无人机、国睿科技、中航高科、中航机载、中科星图、莱斯信息及航天南湖等个股。