看好

食品加工制造行业在宏观经济承压背景下，部分子板块如调味品、乳制品和速冻食品表现出较强的抗周期性。春节期间备货旺季临近，大众品受益于库存较低及春节低基数下的备货需求，表现出一定弹性。微信小店的‘送礼物’功能为零食板块带来显著催化，渠道多样化推动行业基本面改善。白酒企业注重稳中求进，高端白酒表现优异，次高端和地产酒也值得关注。

食品饮料行业近期整体表现分化明显，其中零食板块受益于微信小店‘送礼物’功能带来的社交消费场景创新，以及商超渠道改革对优质品牌的扶持。白酒板块临近春节旺季，渠道备货逐渐开启，终端动销氛围逐渐增强。啤酒行业2024年面临需求弱复苏及天气影响，销量和吨价表现承压，但结构升级趋势未改。调味品和乳制品板块也在改革和消费升级的趋势下持续改善。

2024年12月，食品饮料各子行业线上销售额呈现良好增长态势，其中酒类、休闲食品、粮油速食、乳制品和包装饮料等多个子行业的销售额同比增长显著。上游原材料价格波动明显，黄豆、豆粕和白砂糖价格有所下降，生鲜乳价格维持不变。猪肉平均批发价上涨0.17元/公斤，达到22.66元/公斤。白酒方面，飞天茅台散装批价2220元，原箱批价2240元，五粮液普五批价950元，国窖1573批价860元。

贵州茅台顺利完成全年目标，2024年预计实现营业总收入1738亿元，同比增长约15.44%，净利润约857亿元，同比增长约14.67%。其他龙头公司如五粮液、山西汾酒等也表现出较强的市场竞争力。零食板块中，三只松鼠、盐津铺子、甘源食品等公司在渠道和产品策略上取得显著成效。调味品行业中，海天味业率先完成经营调整，渠道库存调整到位，成本下降带来利润提升。

推荐关注高景气度细分赛道，如高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端白酒山西汾酒；调味品龙头海天味业；乳品龙头伊利股份；零食企业三只松鼠、盐津铺子、甘源食品；软饮料龙头东鹏饮料；餐饮供应链安井食品。此外，建议关注具备品牌知名度、研发能力和销售渠道优势的保健品企业，如汤臣倍健、仙乐健康。