看好

煤炭行业正经历新一轮周期上行初期，供需基本面逐步改善，政策支持加强。尽管短期内煤价有所波动，但供给端收缩和需求旺季来临将支撑价格企稳回升。优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE和高分红属性，估值相对低估且有望进一步提升。

2024年煤炭供需偏宽松，煤价重心小幅下移，年内煤价先跌后稳，800元/吨为底部。长协均价为701元/吨，较为稳定。洗煤率下降影响供应煤质，进口动力煤和炼焦煤均有所增加，其中澳煤贡献大部分同比增量。2025年初，全球煤炭需求预计在2027年达到88.73亿吨，供给见顶回落，贸易量下降，行业兼并重组加速。中国需求关键变量，主要依靠火电驱动；印度供给增长，成为拉动全球煤炭消费增长的重要引擎。

截至2025年1月10日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格767元/吨，环比下跌4.72%；国际上澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格122.00美元/吨，环比下跌8.27%；南非理查德RB动力煤离岸价格103.00美元/吨，环比下跌6.36%；欧洲三港DES ARA动力煤离岸价格114.00美元/吨，环比下跌3.39%。11月原煤产量42798.40万吨，环比增长3.93%，同比增长3.38%。11月动力煤进口量1688.74万吨，环比增长24.79%，同比增长15.25%。

重点公司如中国神华、陕西煤业、中煤能源等继续保持稳健的盈利能力，资产负债表得到显著修复。中国神华2023年归母净利润597亿元，EPS为3.0元；陕西煤业归母净利润212亿元，EPS为2.2元；兖矿能源归母净利润201亿元，EPS为2.0元。部分公司如平煤股份、淮北矿业等股息率较高，分别为8.3%和6.7%。

建议关注内生外延增长空间大、资源禀赋优的公司如兖矿能源、电投能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企如中国神华、中煤能源、新集能源等；以及全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司如平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等。