寒武纪（688256）：存货&预付款大幅增长，或彰显乐观业绩预期

寒武纪-U 2024年前三季度实现营业收入1.9亿元，同比增长27.1%，毛利率55.2%，同比下降14.6个百分点，归母净利润为-7.2亿元，同比减亏0.9亿元。公司持续加大研发投入，存货与预付账款显著增长，显示未来积极的增长预期，预计2024-2026年营收将分别达到14.76/34.91/50.03亿元。

公司在2024年前三季度实现了收入的增长，部分产品线市场拓展卓有成效。尽管面临实体清单的影响，公司仍然在硬件和软件两方面积极推进技术创新和产品研发，包括开发新的智能处理器微架构和指令集，以及增强训练平台的通用性和生态系统的建设。

公司基本面保持稳健，尽管毛利率有所下降，但主要原因是采购成本上升。公司的财务数据显示出积极的信号，尤其是预付账款和存货的大幅增长，表明公司正在积极备货，准备迎接未来的交付高峰期。

公司的业绩表现基本符合预期，营业收入增长27.1%，归母净利润同比减亏0.9亿元，显示公司在面临挑战的同时仍能保持稳定的增长态势。

随着公司继续加大研发投入并优化产品结构，预计未来几年将迎来较快的发展。公司正在积极调整研发策略，暂停部分预期毛利率较低的项目，以减轻财务压力并提高盈利能力。同时，公司正通过建设生态系统来扩大市场份额。

预计公司在2024-2026年的营业收入将分别为14.76/34.91/50.03亿元，归母净利润将分别为-7.48/-0.55/5.04亿元。这反映出公司将在未来几年内逐步扭亏为盈。

维持‘买入’评级，以2024年11月01日收盘价计算，对应PS分别为116/49/34倍。