晶科能源（688223）：发行GDR强化海外布局，增强抗风险能力、巩固竞争优势

晶科能源拟在德交所发行GDR，计划募集资金不超过45亿元，主要用于美国和山西的高效组件和一体化生产基地建设，同时补充流动资金或偿还贷款。此举有助于优化资本结构、提高国际竞争力，并加速海外市场的布局。预计24Q3公司组件出货量将保持稳健，出货量预计在23-25GW之间，海外市场尤其是美国出货占比提升。长期来看，公司通过持续的技术创新和产能扩张，有望巩固行业领导地位。

公司正在积极扩展其在全球范围内的业务布局，特别是在美国和中国市场。此次发行GDR的主要目的是为美国1GW高效组件项目和山西二期14GW一体化生产基地提供资金支持。这些项目的实施不仅能够缓解公司资金压力，还能进一步优化资本结构，提升公司在高价值市场的竞争力。

截至2024年上半年，晶科能源组件销售约43.8GW，同比增长44%，其中N型组件出货量约为35.9GW，占比较高。海外市场表现尤为突出，占比约65%，尤其在美国市场的份额有所提升。技术方面，公司持续领先，即将在澳大利亚光伏展发布的新产品将进一步巩固其技术优势。

根据当前数据，24Q3公司组件出货量预计在23-25GW之间，基本符合市场预期。公司整体经营状况稳健，出货量保持在行业领先地位。

公司计划在2025年上半年完成GDR发行，这将有助于进一步优化资本结构，增强公司抵御市场风险的能力。未来几年内，随着新项目的逐步落地，公司有望在高附加值市场进一步扩大市场份额，尤其是在美国市场的表现值得期待。此外，持续的技术创新将为公司带来长期竞争优势。

预计公司2024-2026年的归母净利润分别为12.9亿元、31.2亿元和39.6亿元，同比增长率分别为-83%、142%和27%。

我们维持对公司‘买入’的投资评级，认为其在行业中的领导地位和技术优势将为其带来持续增长的动力。具体目标价未在报告中提及。