晶科能源（688223）：盈利能力环比提升，海外产能布局加速

晶科能源2024年前三季度业绩大幅下滑，但组件出货量持续增长，三季度盈利能力有所恢复。海外布局强化了公司的长期竞争力，尽管短期内面临挑战，未来发展前景仍被看好。

2024年前三季度，晶科能源实现光伏产品总出货量73.13GW，同比增长31.29%，其中组件出货量67.65GW，保持全球第一地位，N型组件占比超过85%。三季度组件出货量23.85GW，环比继续提升。

2024年前三季度，公司实现营业收入717.70亿元，同比减少15.66%；归母净利润12.15亿元，同比减少80.88%；扣非归母净利润4.76亿元，同比减少92.12%。毛利率9.68%，同比下降6.09个百分点；净利率1.72%，同比下降5.75个百分点。三季度毛利率11.82%，环比提升4.21个百分点；净利率0.15%，环比提升0.05个百分点。

2024年前三季度业绩低于预期，归母净利润同比减少80.88%，扣非归母净利润同比减少92.12%。三季度盈利能力有所恢复，但净利润仍大幅下降。

公司持续推进海外产能布局，与中东本土资金合作建设10GW电池、组件产能，并计划在美国建设1GW高效组件项目。未来随着海外产能的不断释放，公司的海外竞争力将进一步增强。

结合目前产业链价格、公司现有产能及出货目标，预计2024—2026年每股收益分别为0.16元、0.39元、0.59元（原预测为0.45元、0.62元、0.81元）。

维持增持评级，对应2024—2026年市盈率分别为56.2倍、22.5倍、15.1倍。