晶科能源（688223）：盈利能力显著提升，TOPCon龙头地位稳固

尽管面临业绩下滑，晶科能源通过其在全球化渠道布局和技术上的领先优势，特别是TOPCon产品的成功推广，保持了其在光伏行业的领先地位，并预计在未来几年内恢复增长势头。

晶科能源2024年前三季度实现光伏产品总出货73.13GW，同比增长31.29%，其中组件出货67.65GW，组件出货量继续位居行业第一，N型组件占比约85%。公司通过TOPCon技术产品实现了较高的市场份额，巩固了其在全球光伏市场的领导地位。

2024年前三季度，公司实现营收718亿元，同比下降16%；归母净利润12.15亿元，同比下降80%；扣非归母净利润4.76亿元，同比下降92%。虽然业绩出现下滑，但第三季度表现有所好转，Q3实现归母净利润0.15亿元，扣非归母净利润2.59亿元，环比Q2大幅增长。

公司业绩低于预期，主要受到光伏产业链价格下降的影响，导致整体盈利能力承压。然而，第三季度的盈利情况有所改善，显示出公司正在逐步克服挑战。

展望未来，公司计划通过平衡出货规模与利润，以及发行GDR募资45亿元来加强海外产能布局，进一步巩固其在全球市场的领先地位。预计全年出货将达到90-100GW。随着技术的进步和成本的优化，公司有望在行业中维持盈利差距。

根据最新的产业链价格预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为14.8亿元、51.2亿元、60.5亿元。这反映了公司在未来几年内将逐渐恢复并加速增长。

鉴于公司强大的技术优势和全球化的渠道布局，维持‘买入’评级。当前股价对应的2025-2026年PE分别为18倍/15倍，表明公司具有良好的投资价值。