爱婴室（603214）：母婴店型优化，万代合作纵深化打开第二增长极

爱婴室自1997年创立以来，坚持'渠道+品牌+多产业'三大发展战略，逐步成长为全国领先的母婴零售企业。公司通过数字化管理、国际合作（如与腾讯、万代南梦宫等合作）、收购（如贝贝熊）等手段扩展业务版图。2024年12月20日，爱婴室与万代合作开设的首家高达基地在苏州开业，标志着公司正式进军IP零售市场。

截至2024年，爱婴室总股本为138.54百万股，流通股本同样为138.54百万股，总市值约为2,984.15百万元。每股净资产为7.92元，资产负债率为55.55%。2024年前三季度实现营收24.7亿元，同比增长2%，扣非归母净利0.23亿元，同比增长10%。毛利率承压，从2019年的31.2%降至24Q1-3的26.1%，但费用率保持稳定。

2024年前三季度，爱婴室的营收和净利润表现符合预期，营收同比增长2%，扣非归母净利同比增长10%，显示公司在优化门店和品类结构方面取得了一定成效。

公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果，伴随门店数量和品类结构的持续优化，公司有望逐步进入提质增效阶段。尽管传统主业对比同业的估值相对较低，但与万代南梦宫合作的高达基地门店落地，紧抓IP消费需求高涨的新趋势，有望贡献后续增量空间。

爱婴室未来将继续推进母婴店型优化调整，提升单店坪效和经营效率。同时，公司将借助与万代南梦宫的合作，进一步开拓IP零售市场，培育新的增长极。预计未来三年内，高达基地和其他万代通贩店将逐步在全国范围内铺开，为公司带来显著的增量收入和利润。

预计2024-2026年，爱婴室归母净利润分别为1.21亿元、1.39亿元和1.50亿元，对应EPS分别为0.87元、1.00元和1.08元。分渠道来看，门店销售收入预计2024-2026年增速分别为5%、6%和5%，电子商务收入增速分别为14%、13%和10%。

买入（首次评级）

35.15元