永辉超市（601933）：转型品质零售，调改门店表现优异

永辉超市作为线下超市的龙头，尽管面临社区团购等新兴渠道的竞争挑战，但在宏观经济环境恢复和线下客流复苏的背景下，通过门店优化调改、拓展自有品牌等措施，逐步改善了经营状况。然而，2024年第三季度的业绩仍显示出收入下降和利润亏损的情况，主要受外部消费环境变化和内部门店调整的影响。

2024年第三季度，永辉超市新开门店2家，积极推进门店调改，并重点拓展自有品牌，截至期末共有279支自有品牌商品。同时，线上渠道实现营收115.7亿元，占比21.21%，其中自有APP和第三方到家业务分别实现63.1亿和52.6亿元。公司通过小红书和抖音等内容平台推广自有品牌，取得了较好的市场反响。

2024年前三季度，永辉超市实现营业收入545.49亿元，同比下降12.14%；归母净利润为-0.78亿元，去年同期为0.52亿元；扣非归母净利润为-6.62亿元，去年同期为-3.75亿元。单2024年第三季度，公司实现营业收入167.7亿元，同比下降16.40%，归母净利润为-3.53亿元，去年同期为-3.21亿元，扣非归母净利润为-6.92亿元，去年同期为-4.74亿元。

2024年第三季度的业绩低于预期，收入和利润均出现下降。主要原因是外部消费环境的变化导致客流量和客单价下滑，以及公司内部主动进行门店优化调改，影响了短期的财务表现。

随着宏观经济环境的恢复和线下客流的复苏，永辉超市有望逐步改善经营状况。公司将继续推进门店调改和自有品牌的拓展，提升商品品质和购物体验，增强竞争力。此外，线上业务的持续发展也将为公司带来新的增长点。

预计2024-2026年，永辉超市的营业收入分别为699.92亿元、720.91亿元和742.54亿元，归母净利润分别为-3.05亿元、-2.59亿元和1.00亿元，EPS分别为-0.03元/股、-0.03元/股和0.01元/股。

维持‘增持’评级。考虑到当前的消费环境和公司经营状况，短期内股价可能承压，但长期来看，随着公司战略调整的逐步落实，业绩有望逐步改善。