国泰君安（601211）：2024年三季报点评：业绩修复回升，自营贡献主要营收

国泰君安作为综合实力强劲的头部上市券商，未来有望率先受益于各项资本市场改革政策利好。考虑资本市场回暖，上调公司24-26年的业绩预测，维持‘增持’评级。

2024年前三季度，国泰君安实现营收290亿元，同比增长7.3%；归母净利润95.2亿元，同比增长10.4%。各业务板块中，自营业务表现突出，营收占比37.7%，同比上升8.0个百分点，主要得益于债券市场收益推动。经纪业务和信用业务受到市场低迷的影响，营收分别同比下降12.7%和2.5%。投行业务因市场融资规模下降，营收同比大幅下滑32.3%。资管业务受公募费改影响，净收入同比减少8.4%。

公司24年前三季度加权平均ROE为5.97%，较上年同期增长0.35个百分点。基本每股收益1.01元/股。尽管部分业务如经纪、信用和投行业务受到市场环境影响表现不佳，但自营业务表现亮眼，成为公司主要营收来源。整体上，公司基本面保持稳健。

公司2024年前三季度的营收和净利润均实现了正增长，营收同比增加7.3%，净利润同比增加10.4%，符合市场预期。特别是第三季度单季，公司营收和净利润分别同比增长37.2%和56.2%，超出预期。

随着公司大财富管理布局的推进，经纪业务预计将迎来业绩修复。投行业务方面，公司通过‘产业投行、综合投行、数字投行’业务布局，未来综合营收空间有望打开。自营业务将继续受益于资本市场回暖。资管业务方面，随着多元化布局的完善，也有望助推营收增长。整体来看，公司未来发展潜力较大。

我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为139.2亿元、155.3亿元和170.2亿元，EPS分别为1.56元、1.74元和1.91元。这些预测基于资本市场回暖的假设，并较之前的预测进行了大幅上调。

维持对公司‘增持’评级。预计公司24-26年的PE（A）分别为11.94倍、10.70倍和9.76倍。考虑公司并购重组后的综合实力将进一步提升，长期投资价值显著。