海尔智家（600690）：Q3业绩逆势稳健，并表日日顺助力零售转型

海尔智家发布2024年三季度报告，显示营业收入逆势微增，利润端通过结构调整与数字化提效继续提升。公司有望把握国补政策机遇，调整产品结构，优化多渠道布局，通过产品创新实现稳定增长。并表日日顺物流加速公司国内零售模式变革，提升海外本土化运营能力。

海尔智家在2024年前三季度实现营业总收入2029.71亿元，同比增长72.17%；归母净利润151.54亿元，同比增长15.72%。尽管Q3行业景气度回落，海尔内销低单位数下滑，但通过国补政策和产品创新保持竞争力。外销方面，欧美市场景气度较低，但公司通过产品创新和供应链优化实现增长，新兴市场则通过本土化建设和高端品牌推广实现快速增长。

Q3单季度毛利率31.32%，同比提升0.07pct，主要得益于国内和海外市场的共同贡献。国内市场通过采购、研发及制造端数字化变革提升毛利率，海外市场通过采购数字化平台和全球供应链协同提升产能利用率。费用率整体有所压缩，销售费用率和管理费用率分别下降0.5pct和0.3pct，研发费用率基本持平，财务费用率上升0.1pct。

公司2024年前三季度业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现显著增长。尽管Q3行业景气度回落，但公司通过结构调整和数字化提效，实现了毛利率的提升和费用率的优化。

公司未来将继续推进全球化、高端化和智能化战略。在国内市场，通过日日顺物流的并表加速零售模式转型，提升全链路运营效率。在海外市场，通过本土化供应链建设和高端品牌推广，进一步优化成本和提升效率。预计2024-2025年分别实现营业收入2762亿元、2934亿元，归母净利润191亿元、217亿元。

预计2024-2025年分别实现营业收入2762亿元、2934亿元，同比增长5.65%、6.23%；归母净利润191亿元、217亿元，同比增长15.24%、13.58%。

维持‘买入’评级，对应2024-2025年的PE分别为14.7X、12.9X。