通威股份（600438）：深远布局一体化产能，逆势扩张龙头地位稳固

通威股份作为硅料电池双龙头，持续深化一体化产能布局，通过并购拓展海外渠道、提升公司整体竞争力。预计公司2024~2026年归母净利润—49.26/23.64/44.60亿元，对应2024~2026年PE—17/36/19倍，给予‘增持’评级。

2024年上半年，通威股份在高纯晶硅和电池领域保持了全球领先地位。高纯晶硅销量22.89万吨，同比增长28.82%，国内市占率超过25%。电池销量超过35GW，连续7年全球第一。同时，公司加快了N型技术和产能调整，TNC电池月产占比超过80%。组件业务快速发展，2024上半年组件销售18.67GW，同比增长108.36%，海外市场新增开发南非、阿联酋等重要市场。

2024年上半年，公司实现总营收437.97亿元，同比下降40.87%，归母净利润—31.29亿元，同比下降123.58%，毛利率7.12%，净利率—8.31%。受到光伏产业链价格大幅下降的影响，公司业绩承压，预计短期内仍将持续。尽管如此，公司在高纯晶硅、电池和组件领域的产能和技术优势明显，成本控制能力强。

2024年上半年，公司业绩显著下滑，主要原因是光伏产业链价格大幅下降，导致公司营收和利润均大幅下降。这一情况符合市场预期，因为行业普遍面临价格压力。

公司未来发展前景依然看好。随着高纯晶硅、电池和组件产能的不断扩张，特别是N型技术和TOPCon产能的快速释放，公司有望在行业复苏时迅速恢复盈利能力。同时，公司通过并购润阳股份，进一步完善海外布局，提升全球竞争力。

预计公司2024~2026年归母净利润分别为—49.26亿元、23.64亿元和44.60亿元，对应2024~2026年PE分别为—17倍、36倍和19倍。

给予‘增持’评级。