大北农（002385）：养殖盈利兑现，种业发展未来可期

公司2024年前三季度业绩表现强劲，尽管饲料业务面临压力，但生猪养殖和种业表现良好，整体业绩超出市场预期。预计未来生猪养殖盈利持续释放，种业发展向好，维持‘强烈推荐’评级。

2024年前三季度，大北农实现营业收入201.42亿元，同比下降15.83%，但归母净利润1.33亿元，同比增长114.69%。饲料业务受行业压力影响收入和利润下滑，但第三季度环比有所改善。生猪出栏量小幅增长，养殖盈利持续兑现。种业方面，传统种业收入稳健增长，生物育种推广顺利，已实现千万级性状许可收入。

公司基本面稳定，饲料业务虽承压但发展稳健，第三季度开始出现环比改善迹象。生猪出栏量和存栏量保持增长，育肥猪完全成本控制在合理范围。种业销售收入增长显著，生物育种推广工作进展顺利。

公司2024年前三季度的业绩超出市场预期，特别是第三季度的净利润大幅增长，反映了公司在行业压力下依然保持了良好的盈利能力。

随着能繁母猪存栏量小幅回升和养殖盈利持续兑现，饲料需求有望持续改善。生猪出栏量预计将继续增长，猪价有望维持高位，公司养殖成本进一步优化，养殖盈利将持续释放。种业方面，常规种业与生物育种齐头并进，未来发展空间广阔。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.68亿元、8.29亿元和10.75亿元，EPS为0.09元、0.18元和0.24元。

维持‘强烈推荐’评级，给予目标价55倍PE（2024年），对应股价5.50元。