三花智控（002050）：2024年三季报点评：汽零增速延续承压，机器人定点在即

24Q3三花智控收入同比增长7%，归母净利润/扣非净利润同比增长3%/—5%，整体业绩符合市场预期。公司预计全年汽零板块收入增长10-15%，制冷板块收入增长5-10%。人形机器人项目进展顺利，预计24Q4完成供应商定点，25年开始贡献业绩增量。

公司主要业务包括汽车零部件和制冷设备两大板块。汽车零部件方面，受欧系传统车企订单放缓影响，Q3收入同比持平。展望全年，公司预计汽零板块收入增长10-15%，主要受益于特斯拉等大客户的增长。制冷设备方面，Q3收入同比增长10%，主要受空调内需增长和公司市场份额提升驱动。此外，公司在人形机器人领域取得进展，预计24Q4完成供应商定点。

24Q1—3营收205.6亿，同比增长8%，归母净利润/扣非净利润15.1/15.3亿，同比增长9%/4%。Q3毛利率28.2%，同比下降2.6pct，环比上升0.3pct；净利润率11.6%，同比下降0.6pct，环比下降0.5pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/7.6%/5.2%/0.7%，同比变化为—0.1pct/1.4pct/—1.2pct/—0.6pct。

整体业绩基本符合市场预期。24Q3收入、归母净利润和扣非净利润均符合市场预期。

公司预计全年汽零板块收入增长10-15%，主要受益于特斯拉等大客户的增长。制冷板块收入增长5-10%，主要受空调内需增长和公司市场份额提升驱动。人形机器人项目进展顺利，预计24Q4完成供应商定点，25年开始贡献业绩增量。

预计24-26年归母净利润分别为32.4/38.0/45.4亿元，同比增长11%/17%/19%。

给予25年25倍PE，目标价25.5元，维持‘买入’评级。