三花智控（002050）：预计汽零业务有望边际改善，机器人进程将加速

三花智控业绩符合预期，前三季度营收与利润实现稳定增长。尽管3季度毛利率环比有所改善，但同比出现下降，预计未来随着汽车零部件业务改善、机器人产业化加速、制冷空调业务受益于政策及市场需求变化，公司将迎来新的增长点。

三花智控主营制冷空调配件与汽车零部件，2024年前三季度营收205.63亿元，同比增长8.4%，归母净利润23.02亿元，同比增长6.6%。三季度表现相对平稳，但环比有所下滑。公司正积极布局机器人执行器业务，并预计该领域将成为新的增长点。

公司基本面稳健，前三季度毛利率27.7%，同比提升0.2个百分点；但3季度毛利率28.2%，同比降低2.6个百分点。期间费用率13.9%，同比提升1.3个百分点，主要因管理费用增加所致。经营活动现金流净额19.93亿元，同比减少15.7%。

业绩符合预期。前三季度营业收入与净利润均实现增长，3季度虽然环比下滑，但毛利率环比有所改善。

预计未来汽零业务将逐步改善，尤其是随着特斯拉销量的增长和国内新能源市场的高增长。机器人产业化进程加速，特斯拉Optimus机器人计划2025年初小批量生产，2026年大幅提升产量。制冷空调业务将受益于以旧换新政策及美国冷媒切换带来的市场需求。

调整后预测2024-2026年净利润分别为32.19亿元、39.18亿元、45.67亿元，较之前预测有所下调。

维持买入评级，目标价26.66元。风险提示包括新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。