中国稀土（000831）：2024年半年报点评：Q2业绩环比改善，江华稀土注入盈利能力仍有保障

公司2024年上半年业绩大幅下滑，但二季度环比出现改善。江华稀土矿的注入提升了公司的盈利能力，未来公司仍有可能获得更多的优质资源注入。稀土供需关系的改善预期以及政策支持有利于公司长期发展。

公司2024年上半年实现营业收入11.5亿元，同比下降52.8%；归母净利润-2.4亿元，同比下降242.2%。尽管业绩大幅下滑，但二季度环比改善显著，营业收入8.5亿元，环比增长183.0%，归母净利润0.4亿元，环比转正。江华稀土矿的成功注入提升了公司的盈利能力，稀土氧化物和金属及合金业务毛利率有所改善。

公司2024年上半年计提信用减值准备及资产减值准备影响利润2.59亿元。尽管稀土价格承压，但江华稀土矿的注入使得公司氧化物业务盈利能力改善。稀土氧化物业务毛利率为25.69%，同比上升9.26个百分点。然而，稀土金属及合金业务毛利率为-2.82%，同比下降7.04个百分点。

公司2024年上半年业绩大幅下滑，超出市场预期。但由于江华稀土矿的注入和二季度稀土价格的改善，公司二季度业绩环比转正，显示出一定的积极信号。

公司作为中国稀土集团旗下的唯一上市平台，未来仍有可能获得更多的优质资源注入。中稀集团旗下拥有多家设计产能较高的稀土企业，如中稀广西稀土、山东微山湖稀土、赣州稀土矿业等，总设计产能达数万吨。此外，稀土供需关系的边际改善预期以及政策支持（如稀土管理条例和“以旧换新”政策）将有利于公司长期发展。

我们修改了分离产量假设和毛利率假设，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.51亿元、4.81亿元和5.77亿元，此前的预测为2.81亿元、5.81亿元和6.48亿元。

考虑到中国稀土集团整合中国稀土资源加速，优质资产注入公司预期加强，维持‘买入’评级。