格力电器（000651）：2024Q3点评：经营提质增效

公司通过渠道变革和结构调整提升了盈利能力，尽管收入有所下滑，但在以旧换新政策下，内销市场改善弹性有望释放，利好一线龙头份额提升。

2024年第三季度，公司实现营业收入471.3亿元，同比下降15.9%，但归母净利润达到78.2亿元，同比增长5.5%。前三季度累计营业收入1474.2亿元，同比下降5.4%，归母净利润219.6亿元，同比增长9.3%。

Q3毛利率同比下降0.5个百分点，环比下降1.4个百分点，但归母净利率分别同比提高2.7个百分点，环比提高1.0个百分点。销售费用率大幅降低4.3个百分点，表明渠道变革成效显著。

利润符合预期，并创下历史单季度归母净利率的新高。

随着以旧换新政策的实施，内销市场的改善弹性有望释放，公司作为一线品牌，市场份额有望进一步提升。此外，公司将继续优化渠道经营，提升效率。

预计2024-2026年公司收入分别为2143.5亿、2247.3亿和2340.6亿，同比增长4.6%、4.8%和4.2%；归母净利润分别为321.3亿、340.5亿和361.8亿，同比增长10.7%、6.0%和6.2%。

维持‘买入’评级，对应2024-2026年的市盈率分别为8.0倍、7.5倍和7.1倍。