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    半导体行业呈现买入（首次）信号，营收实现同比增长，晶圆代工行业触底回暖。中芯国际（688981）2024年半年报显示，公司实现营业收入262.69亿元，同比增长23.2%；归属于上市公司股东的净利润16.46亿元，同比下降45.1%。公司2024年上半年销售毛利率为13.91%，相比上年同期下降8.53个百分点，销售净利率为6.25%，相比上年同期下降11.00个百分点。2024年上半年，全球半导体产业整体呈现复苏迹象，产业链回暖趋势基本确立，晶圆代工作为产业链前端的关键行业迎来一定的需求反弹，带动公司24H1营收实现同比增长，24Q2营收实现同比、环比增长。盈利能力方面，报告期内公司12英寸产能建设加速，逆势扩产导致折旧费用同比增加，叠加报告期内晶圆代工价格降低影响了企业的盈利能力，导致公司盈利能力承压。

    受益本土化需求提升和高附加值产品占比提升，公司24Q3指引乐观。据公司此前港股发布的24Q2未经审核业绩公告，公司对24Q3收入指引为环比增长13%至15%，毛利率介于18%到20%范围内，指引较为积极。进入24Q3，受地缘政治影响，本土化需求加速提升，主要市场领域的芯片套片产能供不应求，公司12英寸产能紧俏，价格向好。产品结构方面，公司今年扩产都在12英寸，附加值相对较高，新扩充产能得到充分利用并带来收入，促进产品组合优化调整，因此公司对24Q3展望乐观。晶圆代工行业具有一定季节性，四季度通常是传统单季，公司对24Q4展望谨慎乐观，并表示行业仍具有一定不确定性。

    国内晶圆代工龙头企业，受益下游需求复苏、国产替代和产品结构优化的多重驱动。公司是国内晶圆代工龙头企业，晶圆代工产值连续多年位列国内第一。据Counterpoint Research报告显示，公司在24Q1、24Q2市场份额均为6%，连续两个季度位列全球前三，具有一定行业话语权。展望下半年，公司有望受益于消费电子、智能手机平台的持续复苏，地缘政治影响带来的本土化需求加速，以及12英寸产能持续扩产带来的产品附加值提升，经营业绩有望实现逐步复苏，长期发展动能充沛。

    投资建议：预计公司2024—2025年每股收益分别为0.59元和0.76元，对应PE分别为82倍和63倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：下游需求复苏不及预期的风险、晶圆代工行业竞争加剧的风险。

    深桑达A（000032）2024半年报显示，公司经营质量持续改善，云数业务优势显著。2024年上半年，公司实现营收333亿元，同比增长24%，归母净利润亏损0.38亿元，相比去年同期亏损1.49亿元大幅收窄，符合市场预期。在数字与信息服务业务方面，公司收入达到6.8亿元，同比增长89%，毛利率36.27%，增长12.22个百分点。公司持续在云计算及存储领域加大研发投入，推出CECSTACK V5.2和分布式存储CeaStor3.2.1版本，并成功中标多个项目，包括扬州信创云、深圳宝安区国资云、深圳政务云（二期）等。此外，中国电子云与北京、石家庄、武汉等地合作推进新质算力基础设施建设，截至2024年6月30日，已参与超过3300P先进智算算力建设。数据创新业务方面，公司中标及签约项目20余个，助力湖南、云南等地实现省市二级公共数据级联直通，服务中国化学、中海油等央国企数字化转型。高科技产业工程业务方面，公司上半年营业收入达313.17亿元，同比增长24.6%，特别是在海外市场取得显著成绩，实现境外收入6.31亿元，同比增长79%。公司继续稳固其在高科技产业工程领域的领先地位。鉴于公司在数据基础设施和数据要素创新方面的先发优势，以及高科技产业工程的领导地位，我们维持对公司2024-2026年的EPS预测为0.53/0.70/0.86元，并维持“买入”评级。然而需要注意的是，行业竞争加剧以及政策推进不及预期可能带来的风险。

    立讯精密（002475）2024年上半年业绩快速增长，营收达到1,035.98亿元，同比增长5.74%；归母净利润与扣非后归母净利润分别为53.96和49.60亿元，同比增长23.89%和19.38%，超出市场预期。各业务板块中，消费性电子产品收入855.48亿元，同比增长3.25%；通讯和汽车业务分别实现74.65和47.56亿元的收入，增幅显著，达21.65%和48.30%；电脑业务收入则为43.79亿元，增长4.57%。盈利能力方面，毛利率提升至11.71%，净利率为5.56%，分别上升1.07和0.74个百分点。展望第三季度，公司预计单季归母净利润、扣非后归母净利润将分别达到36.38和33.88亿元，同比增长20.50%和17.68%，随着AI技术的推进，智能终端、算力建设和汽车智能化等领域将持续带动公司业务的增长。立讯精密在消费电子、通讯及汽车领域的布局使其在AI时代拥有强劲的发展动能，特别是在声学、AR/VR、智能家居/办公设备以及汽车智能化等方面取得了显著进展。预计2024-2025年EPS分别为1.92和2.36元，对应PE分别为21和17倍。然而，需求变化、新业务拓展情况以及市场竞争环境等因素仍可能对公司未来表现产生影响。

    新乳业（002946.SZ）2024年上半年财报显示，公司总收入达到53.64亿元人民币，同比增长1.3%，归属于母公司股东的净利润为2.96亿元，增幅达到25.3%。然而，2024年第二季度的收入出现了小幅下降，为27.51亿元，同比减少0.9%，但净利润仍然表现出色，为2.07亿元，同比增长17.7%。尽管终端销售受到行业需求疲软的影响，分析师张宇光和张思敏预计公司2024年至2026年的净利润分别为5.5亿元、6.5亿元和7.7亿元，每股收益（EPS）分别为0.64元、0.75元和0.89元，目前的股价对应的市盈率分别为14.0倍、12.0倍和10.1倍。因此，分析师维持了“增持”的投资评级。

    从地域角度来看，2024年上半年，华东和华北地区的销售额增长较快，分别增长了4.66%和20.21%，相比之下，西南地区则有所下降。液体乳制品的销量较为平稳，奶粉和其他业务则分别下降了15.20%和上升了10.64%。展望未来，公司预计下半年乳制品渠道将更加健康，市场需求有望得到改善，从而带动整体收入的增长。

    成本控制方面，2024年第二季度的毛利率为29.09%，较去年同期提高了0.29个百分点。销售、管理和财务费用率均有不同程度的下降，这使得净利润率同比提升了1.19个百分点至7.51%。随着原奶成本的进一步下降和产品结构优化，预计毛利率将继续提高，全年费用率预计保持稳定，从而增强公司的盈利能力。

    公司在产品策略上围绕“鲜”战略持续推出新产品，上半年的新品收入占比保持两位数增长。高端产品如黄金24小时和朝日唯品等也表现良好。渠道方面，公司将坚持全方位布局，重点发展DTC业务，并积极抓住折扣量贩店、精品会员店、餐饮渠道等新兴机会，进行区域深耕以提高市场渗透率，从而实现长远的发展。需要注意的是，公司面临的主要风险包括宏观经济波动、市场扩张不及预期以及原材料价格波动等。

    2024年8月26日，利安隆发布了2024年中期报告，显示上半年公司营业收入达到了28.2亿元人民币，同比增长12.5%；归母净利润为2.2亿元，同比增长20.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.1亿元，同比增长20.4%；经营活动产生的现金流量净额为1.2亿元，同比增长170.8%。销售毛利率为21.4%，比去年同期提升了2.1个百分点，销售净利率为7.7%，比去年同期提高了0.5个百分点。

    2024年第二季度，公司营业收入为14.66亿元，同比增长11.1%，环比增长8.2%；归母净利润为1.13亿元，同比增长13.3%，环比增长5.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.13亿元，同比增长17.8%，环比增长14.5%；经营活动产生的现金流量净额为1.46亿元。销售毛利率为21.43%，比去年同期提高1.88个百分点，环比提高0.04个百分点。销售净利率为7.67%，比去年同期提高0.42个百分点，环比降低0.03个百分点。

    从各业务板块来看，2024年上半年光稳定剂板块实现营收10.2亿元，同比增长11%，毛利率为34.2%，比去年同期提高了3.8个百分点；抗氧化剂板块实现营收8.7亿元，同比增长14%，毛利率为19.8%，比去年同期提高了3.7个百分点；U-pack板块实现营收2.9亿元，同比增长5%，毛利率为8.6%，比去年同期提高了2.2个百分点；润滑油添加剂板块实现营收5.2亿元，同比增长26%，毛利率为8.0%，比去年同期降低了6.6个百分点。2024年上半年珠海基地亏损1519万元，较去年同期减少了462万元。

    此外，公司在高分子材料抗老化助剂方面，珠海基地6万吨扩产9万吨抗氧化剂技改项目的进度已经达到了90%。在润滑油添加剂方面，2023年完成了康泰二期建设和投产，2024年开工率持续提升，一期和二期项目产能形成合力。在生命科学和合成生物学领域，多个项目正在进行技术验证和工艺优化。公司还通过间接并购韩国IPI，进入了电子级PI材料市场，并计划于2025年使PI材料国产化生产线投入使用。

    结合当前公司产品行业竞争格局及下游需求情况，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为62.98亿元、72.34亿元、85.02亿元，归母净利润分别为4.60亿元、5.69亿元、6.48亿元，对应PE为13倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。需要注意的是，存在下游需求低于预期、项目建设放量低于预期、主营产品价格下降、主要原材料价格波动、汇率波动、并购业务整合不及预期以及高端电子材料下游应用开拓不及预期等风险。

    国海证券研究所对伊戈尔（002922）2024年半年报进行了点评，并给予“买入”评级。2024年上半年，伊戈尔实现了营收21亿元，同比增长30%；归母净利润达到1.8亿元，同比增长95%。其中，2024Q2营收为12.8亿元，环比增长65%，同比增长37%；归母净利润为1.2亿元，环比增长102%，同比增长66%。2024年上半年公司新能源业务盈利能力显著提升，海外收入也实现了较快增长。公司能源产品营收达到14.8亿元，同比增长28%，毛利率为24.0%，同比增加6.2个百分点；照明产品营收4.5亿元，同比增长35%，毛利率为25.9%，同比增加0.9个百分点；其他产品营收1.2亿元，同比增长41%，毛利率为26.2%，同比增加8.8个百分点。此外，公司在海外地区的营收为6.0亿元，同比增长48%，毛利率为32.8%，同比增加3.9个百分点。公司正在全面推进全球化，从销售服务、局部出海升级为产能数字化工厂出海，在东南亚、北美地区布局生产基地，逐步构建海外供应链体系。预计2024-2026年公司有望实现营业收入48/61/75亿元，同比增速分别为+32%、+27%、+22%；归母净利润为3.9/5.5/7.1亿元，同比增速分别为+86%、+41%、+28%。然而，公司面临的风险包括国际化经营风险、市场竞争加剧的风险、管理风险、技术更新迭代风险、主要原材料价格波动的风险、劳动力成本上升风险以及汇率波动风险。

    国海证券研究所近期发布了关于三只松鼠（300783）的2024年半年报点评。报告显示，三只松鼠2024年上半年实现了营业收入50.75亿元，同比增长75.39%，归母净利润达到2.90亿元，同比增长88.57%，扣除非经常性损益后的归母净利润为2.28亿元，同比增长211.79%。第二季度，公司实现营业收入14.29亿元，同比增长43.93%，归母净利润为-0.19亿元，同比增长0.19亿元，扣非归母净利润为-0.35亿元，同比增长0.28亿元。公司继续推进“D+N”全渠道协同打法，上半年线上和线下营收分别为40.90亿元和9.85亿元，同比增长80%和58%，分别占总营收的81%和19%。在线上渠道，公司在抖音、天猫、京东等平台的收入均有大幅增长，尤其是抖音渠道实现了180.7%的增长，带动了整体电商业务的增长。在线下渠道，分销业务营收6.69亿元，同比增长超过100%，门店营收2.3亿元，同比增长51.3%。此外，公司还加强了线下产品的适应性和供应能力，以支持中长期的增长。三只松鼠在产品类别方面也取得了进展，坚果、烘焙和综合类产品分别实现了67.9%、38.9%和164.8%的增长，新产品如水牛乳千层吐司、黑猪午餐肉等迅速突破千万销售额。供应链的改进和费用控制也使得公司的盈利能力得到了提升，毛利率分别为25.85%和21.90%，同比增长0.88和3.24个百分点。基于上述表现，分析师预测公司2024年至2026年的营业收入分别为103.06亿元、132.54亿元和160.37亿元，同比增长45%、29%和21%，归母净利润分别为4.02亿元、5.57亿元和7.06亿元，同比增长83%、39%和27%。分析师给予三只松鼠“买入”评级。然而，报告也指出了一些风险，包括行业竞争加剧、渠道扩展不及预期、成本上升以及原材料价格波动等。

    2024年09月01日，伊利股份（600887.SH）发布了2024年半年度报告。报告显示，2024H1总营收为596.96亿元，同比下降10%，主要由于液态奶与冷饮销量下降所致；归母净利润为75.31亿元，同比增长19%，扣非归母净利润为53.24亿元，同比下降13%。2024Q2总营收为272.33亿元，同比下降17%，归母净利润为16.08亿元，同比下降40%，扣非归母净利润为15.97亿元，同比下降43%。2024H1毛利率同比增长2pct至34.78%，主要得益于原奶价格下行；销售费用率同比增长2pct至19.48%，主要因为广告营销费用增加，预计下半年恢复平稳；管理费用率同比下降0.1pct至3.93%，主要因为职工薪酬费用减少。综合来看，2024H1归母净利率同比增长3pct至12.62%，盈利能力改善。产品方面，2024H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品的营收分别为368.87/145.09/73.22/4.06亿元，分别同比-13%/+7%/-20%/+27%。液态奶在2024Q2通过新鲜度调整控制库存，出货节奏放缓，实际动销好于报表；婴儿粉2024Q2收入低基数下实现双位数增速，成人粉聚焦功能属性稳居市场第一；冷饮业务受消费需求较弱与天气影响2024Q2终端动销偏慢；非乳业务计划在水与现泡茶打造第二增长曲线。渠道方面，2024H1经销/直营的营收分别为574.54/16.71亿元，分别同减10%/11%。线下传统渠道份额稳中有升，电商新兴渠道保持增长。公司努力打造多元化渠道，在零食、To B等渠道挖掘消费机会。地区方面，2024H1华北/华南/华中/华东/其他地区的营收分别为167.98/147.06/109.98/90.84/75.39亿元，分别同减6%/12%/11%/14%/5%。预计2024-2026年EPS分别为1.86/2.17/2.49元，当前股价对应PE分别为12/11/9倍。维持“买入”投资评级。

    公司发布2024年中报，上半年实现营业收入20.42亿元（同比-11.44%），归母净利润1.61亿元（同比-32.13%），扣非归母净利润1.62亿元（同比-27.57%），经营活动产生的现金流量净额1.14亿元（同比-10.06%）。单二季度实现营业收入10.79亿元（同比+7.25%），归母净利润0.88亿元（同比-3.51%），扣非归母净利润0.87亿元（同比+5.75%）。剔除隔离防护用品后营收增长8%，四大常规业务均逐季向好，2024H1公司实现营收19.53亿元（同比+7.53%），常规业务保持稳步增长。盈利能力方面，2024H1销售毛利率为35.41%（同比+0.68pp），其中Q1、Q2分别为34.83%、35.93%，逐季提升。境内市场方面，2024H1境内市场实现收入8.96亿元，剔除隔离防护用品后收入为8.07亿元（同比+19.20%），其中医院端实现收入5.02亿元（同比+17.69%），零售端实现收入2.78亿元（同比+26.82%）。国际市场方面，2024H1境外市场实现营业收入11.40亿元（同比+0.43%），剔除隔离防护用品后收入为11.39亿元（同比+0.68%），其中2024Q2实现收入6.02亿元（同比+3.70%），较2024Q1环比增长11.68%。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为44.56、52.99、63.16亿元，同比增速分别为8.0%、18.9%、19.2%，实现归母净利润为4.00、5.03、6.32亿元，同比分别增长101.7%、25.7%、25.7%，对应当前股价PE分别为14、11、9倍。风险因素包括新产品需求不及预期风险、汇率波动影响汇兑损益风险、市场竞争加剧风险。

    公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入10.04亿元，同比减少11.83%；实现归母净利润0.94亿元，同比减少24.16%；实现扣非净利润0.81亿元，同比减少30.85%。单季度来看，24Q2实现营业收入5.44亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润0.38亿元，同比减少24.06%；实现扣非净利润0.36亿元，同比减少23.57%。公司主营业务环比改善，其中醋、酱类产品增长稳健，料酒增速较快主要是由于去年同期基数较低，而其他调味品收入下滑是因为公司聚焦主营业务并简化SKU。销售渠道方面，公司加大了餐饮和生鲜渠道的拓展力度，开发了大规格系列产品，建立了标准化的产品陈列体系，努力提升销售水平。线上和线下渠道的收入分别同比增长3.92%和3.65%。产品结构变化和促销活动导致Q2盈利承压，24H1和24Q2毛利率分别为36.55%和32.46%，同比变化+0.83pcts和-4.00pcts。预计公司2024至2026年的营业收入分别为20.5亿元、22.3亿元和24.2亿元，归母净利润分别为1.5亿元、1.7亿元和2.0亿元，维持“推荐”评级。然而，行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格大幅波动以及食品安全问题等风险仍然存在。