昊华能源（601101.SH）于2024年8月26日发布了其2024年半年度报告。报告显示，公司在2024年上半年实现了营业收入47.35亿元，同比增长14.14%；归母净利润达到8.59亿元，同比增长21.28%。这一增长主要得益于煤炭生产和销售量的增加。第二季度，公司营业收入为23.22亿元，同比增长21.85%，环比下降3.76%；归母净利润为4.07亿元，同比增长46.22%，环比下降9.91%。值得注意的是，二季度期间，公司的各项费用环比增加了0.51亿元，特别是财务费用环比增长了0.38亿元。
2024年上半年，昊华能源的煤炭产销量分别达到了950.17万吨和950.18万吨，同比增长11.65%和11.98%。这主要是因为红墩子煤业的红二煤矿在2023年底进入了联合试运转阶段。红墩子煤业在上半年实现煤炭销量228万吨，同比增加了149万吨，权益净利润达到1.20亿元，同比增加0.83亿元，增幅高达219.64%。尽管煤炭售价较去年同期下降了2.57%，但吨煤成本增长了0.07%，煤炭业务毛利率仍保持在55.21%。
二季度煤炭产销量分别为466.10万吨和462.26万吨，同比增长14.28%和13.19%，环比略有下降。吨煤售价为432.32元/吨，同比增长2.85%，环比下降1.79%；吨煤成本为200.20元/吨，同比增长1.53%，环比增长4.87%。煤炭业务毛利率为53.69%，同比提升0.60个百分点，环比下滑2.94个百分点。
甲醇业务方面，2024年上半年甲醇产销量分别为25.03万吨和24.92万吨，同比增长14.08%和14.63%。甲醇售价为1841.31元/吨，同比下降0.12%；甲醇成本为1899.60元/吨，同比下降15.69%。甲醇业务毛利率为-3.17%，同比减亏19.05个百分点。二季度甲醇业务实现了同环比扭亏，毛利率达到了6.38%。
此外，公司的铁路专用线业务也表现良好。2024年上半年，铁路专用线运量为327.69万吨，同比增长5.65%；运价为23.72元/吨，同比增长2.77%；成本为7.03元/吨，同比下降7.22%。该业务毛利率为70.37%，同比提升了3.19个百分点。二季度，虽然运价有所下滑导致盈利环比略有下降，但毛利率依然保持较高水平。
展望未来，昊华能源计划到“十四五”末实现煤炭产能达到3000万吨的目标，并正在积极寻找优质的煤矿项目以扩大产能规模。预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为14.78亿元、16.96亿元和18.78亿元，EPS分别为1.03元/股、1.18元/股和1.30元/股。对应2024年8月26日收盘价的PE分别为8倍、7倍和6倍。因此，维持“谨慎推荐”的评级。需要注意的风险包括煤炭价格大幅下跌以及在建矿井投产进度不及预期。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408261639467312_1.pdf
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