国投证券发布的关于世运电路(603920.SH)的公司快报显示，该公司在2024年上半年实现了稳健的业绩增长。具体来看，2024年上半年营业收入达到23.96亿元，同比增长11.38%；归母净利润为3.03亿元，同比增长54.49%；扣非归母净利润为2.98亿元，同比增长54.97%。报告指出，世运电路深耕新能源汽车领域，在汽车电子领域占据主导地位，尤其是新能源汽车电子业务呈现出快速增长趋势。随着新能源汽车市场的持续扩大和技术的进步，对于高频高速PCB的需求也在不断增加。据Canalys预测，2024年新能源汽车市场增速约为27%，Prismark预计到2028年汽车电子产值将达到354亿美元，2023年至2028年间复合增长率为4.7%。
除了在新能源汽车领域的发展，世运电路还积极拓展人工智能、低空飞行、风力、光伏及储能等新兴领域的PCB业务。特别是在AI服务器领域，随着ChatGPT等AI内容生成技术的兴起，对于PCB材料、层数和工艺的要求越来越高。AI服务器PCB层数通常在20-28层之间，使用超低损耗材料，价值量高于传统服务器。IDC预测，2023年全球AI服务器市场规模为211亿美元，预计到2025年将增长至317.9亿美元，复合年增长率(CAGR)为22.7%。Prismark预测，服务器/存储电子系统产值到2028年将达到304亿美元，2023年至2028年间复合增速为8.7%。世运电路已具备生产高多层及HDI硬板的能力，实现了28层AI服务器用线路板、5阶HDI等产品的批量生产，并成为国际科技产业领先客户的AI服务器PCB主要供应商。
在市场开拓方面，世运电路不仅成功开拓了海外市场，包括加入AMD供应链、实现亚马逊和三星等客户的产品量产，还在国内市场加强了与国内汽车品牌的合作，实现了智能驾驶和新能源汽车相关产品的量产，并与广汽集团、长城汽车集团等深化了合作关系。此外，公司通过向特定对象发行股票募集资金，总额达17.93亿元，净额17.77亿元，将投资于鹤山世茂电子科技有限公司年产300万平方米线路板新建项目（二期）、广东世运电路科技股份有限公司多层板技术升级项目以及补充流动资金，旨在优化产品结构，提升生产智能化、自动化水平，抓住新能源汽车、人工智能等新兴业务市场机遇。
基于上述分析，国投证券预计世运电路2024年至2026年的收入分别为54亿元、63.45亿元、74.56亿元，归母净利润分别为6.46亿元、8.24亿元、9.48亿元，并给予24年23倍PE，对应的六个月目标价为21.84元，维持“买入-A”投资评级。需要注意的是，世运电路面临的风险包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动以及汇率风险。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408251639444206_1.pdf
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