东山精密（002384.SZ）发布了2024年半年报，报告期内实现营收166.29亿元，同比增长21.67%；实现归母净利润5.61亿元，同比下降32.01%；实现扣非归母净利润5.16亿元，同比下降10.66%。第二季度公司实现营收88.84亿元，同比增长24.16%，环比增长14.71%；实现归母净利润2.72亿元，同比下降22.95%，环比下降5.88%；实现扣非归母净利润2.55亿元，同比下降14.43%，环比下降2.30%。整体业绩符合市场预期。
从产品角度来看，2024年上半年，电子电路产品实现营收108.50亿元，同比增长20.93%，毛利率为17.41%，同比下降1.44个百分点；LED显示器件实现营收4.38亿元，同比增长4.30%，毛利率为-26.89%，同比上升20.1个百分点；触控面板及液晶显示模组实现营收31.22亿元，同比增长40.73%，毛利率为3.96%，同比上升3.4个百分点；精密组件产品实现营收21.11亿元，同比增长6.37%，毛利率为10.38%，同比下降4.24个百分点。
公司在软板领域的布局值得关注，伴随着AI能力的提升，对于FPC形状复杂度和工艺难度的要求也在提高，这将有望带来价格和盈利的提升。东山精密的FPC业务主要服务于消费电子领域，与重要客户建立了紧密的合作关系，在技术和产能方面进行了积极投入，未来随着AI功能的落地，公司有望从中深度受益。
新能源业务方面，公司正在快速成长，2024年上半年新能源业务实现营收38.10亿元，同比增长29.3%，占公司总营收的比重进一步提升，正逐步成为公司长期增长的重要驱动力。公司过去两年的主要资本支出集中在新能源汽车赛道上，包括FPC、硬板、车载显示屏以及功能性结构件产品的生产和供应。公司已经完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购，新基地的建设和新产品量产工作进展顺利。
投资建议方面，预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为23.2亿、32.9亿和40.0亿元，对应现价的PE分别为16倍、11倍和10倍。考虑到公司盈利水平逐步恢复，且下游AI创新即将展开，维持“推荐”评级。需要注意的风险包括下游手机需求、端侧AI创新以及客户验证等方面可能出现的不利情况。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408211639385794_1.pdf
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