星宸科技（301536.SZ）在2024年上半年实现了营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，归母净利润达到1.3亿元，同比增长11.3%。这份亮眼的成绩单得益于下游市场需求的复苏以及核心业务盈利能力的提升。在行业下游主要消费领域逐渐回暖的背景下，终端客户的库存得以有效去化，推动了终端需求的稳步复苏。值得一提的是，公司的存货相比2023年末减少了约6200万元，显示出良好的运营效率。此外，公司在细分市场的拓展和新产品的快速导入也为其业绩增长注入了新的活力。智能安防业务作为公司的核心产品，上半年实现营业收入8.12亿元，同比增长10.92%，毛利率达到了33.58%，较去年同期提升了1.19个百分点；视频对讲业务更是实现了爆发式增长，收入达到2.46亿元，同比大幅增长71.14%，毛利率高达45.99%，同比增长3.16个百分点。
虽然汇兑损益导致期间费用率小幅上升，但公司的募投项目正稳步推进。报告期内，公司投资活动现金流净额为-7.97亿元，同比下降21.34%。新一代AI超高清IPCSoC芯片研发和产业化项目及新一代AI处理器IP研发项目的投资进度分别为53.33%和40.25%，预计这两个项目将在2027年底投产。随着募投项目的推进，预计将进一步增强公司的竞争力和盈利能力。
基于上述分析，我们预计星宸科技在2024年至2026年的归母净利润将分别达到2.77亿元、3.54亿元和4.45亿元，对应的PE估值分别为49.3倍、38.6倍和30.7倍。考虑到公司在视频对讲、智能车载等领域的快速增长潜力，我们给予星宸科技“增持”评级。需要注意的是，公司面临的风险包括新产品开拓不及预期、下游需求恢复缓慢、宏观经济波动以及新项目进度不及预期等。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408141639268923_1.pdf
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