康拓医疗（688314.SH）在2024年上半年实现了收入与利润的超预期增长，投资评级维持“买入”。上半年公司收入达到1.53亿元，同比增长13.48%，归母净利润为0.49亿元，同比增长24.53%。其中，第二季度收入为0.83亿元，同比增长18.36%，归母净利润为0.29亿元，同比增长46.04%。随着省际联盟神经外科集采政策的落地执行，公司积极调整经营策略，加速产品进入医院的速度，并深入下沉市场，有效提升了产品渗透率，促进了营业收入的稳定增长。2024年上半年，公司的毛利率为80.10%，净利率为31.48%。考虑到集采产品销量显著增加且成本控制良好，分析师上调了2024年至2026年的盈利预测，预计这三年的归母净利润分别为0.90亿元、1.13亿元、1.41亿元，EPS分别为1.11元、1.39元、1.73元，对应的P/E分别为16.9倍、13.5倍、10.8倍。
PEEK神经外科产品仍是公司增长的主要驱动力，PEEK胸骨固定带的营收继续保持高速增长。神经外科领域，公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，构建了全面的产品线，其中PEEK材料颅骨修补固定产品为患者提供了多样化的解决方案。PEEK神经外科产品收入为0.96亿元，同比增长15.45%，毛利率为84.86%。据河南省际联盟神经外科集采数据显示，联盟内2022年PEEK材料颅骨修补产品的渗透率约为13.59%，PEEK材料链接片（含盖孔板）的渗透率约为22.26%，表明行业PEEK渗透率还有很大的提升空间。钛材料神经外科产品收入为0.36亿元，同比下降5.47%，毛利率为68.06%。心胸外科方面，PEEK胸骨固定带收入为974万元，同比增长52%，拥有国内外双材料注册证，有助于形成差异化的细分产品矩阵，此业务未来市场空间及增长潜力巨大。此外，口腔业务围绕“宜植”品牌，涵盖了种植体、种植导板等多种产品，并通过参股投资进一步完善了口腔问题的全面解决方案，增强了业务的协同性。
在产品研发和注册方面，公司在神经外科领域持续发力，加快了国内外市场的拓展步伐。海外市场上，公司完成了美国市场PEEK骨板的本土化生产，提高了市场响应速度和运营效率；国内市场方面，3D打印PEEK颅骨系统已取得认证，并加速推进境外生物可吸收产品、无线颅内压监护仪在国内的引进注册工作。皮肤填充业务方面，“交联透明质酸钠凝胶”项目已进入术后随访阶段，临床效果良好；“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目已完成注册送检。颌面修复业务方面，围绕PEEK材料颌面部植入物核心产品，通过收购光韵达医疗增强了公司在颌面修复设计领域的专业能力，有望进一步提升市场份额及品牌影响力，为颌面修补业务规模的扩大提供了有力支撑。
然而，需要注意的是，产品推广进度和集采政策推进情况存在不确定性，这可能会对公司业绩产生影响。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408141639272305_1.pdf
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