公司前身成立于1958年，初期主要业务为商用车热管理，后逐步进入新能源乘用车热管理领域，并在2019年提出“二次创业”，成立了数字与能源业务部，布局工业民用领域的热管理相关产品。公司制定了“1+4+N”产品战略，形成了较为完善的产品谱系。目前，公司的主要产品覆盖乘用车和新能源热管理、商用车及非道路领域、数字与能源热管理三大行业，专注于热交换器和尾气后处理两大产品。

    新能源汽车热管理系统的复杂程度提高，热管理系统集成化趋势明显，带来车内空间节省和降本效果提升。热管理系统在新能源车中的价值量提升2-3倍，上升至7000元。随着新能源汽车渗透率不断提高及热泵车型渗透率提升，预计到2025年热管理市场规模将达到938亿元，其中纯电动633亿元。

    工业民用热管理领域飞速发展，液冷技术在数据中心的应用具有较大优势，预计到2027年中国液冷数据中心市场规模将达到1020亿元。储能热管理也有望随储能新系统推进快速增长，2025年液冷市场占比将达到45%左右，市场空间有望达到74.1亿元左右。民用热泵有望成为新的供暖方案，国内厂商有望迎来出口机遇。

    公司产品迈向集成化、高端化，模块化产品大量出货，相关高端产品研发速度加快，与宁德时代达成战略合作，完善设计和仿真试验能力，第二曲线贡献大量业绩。公司工业民用领域技术有突破性进展，集装箱液冷数据中心可以为公司提供一站式服务，热泵产品绑定头部大客户。公司新建墨西哥、波兰工厂，其中墨西哥工厂2023年四季度已实现盈亏平衡。

    预计公司2024-2026年营业收入分别为137.6/159.2/179.6亿元；归母净利润分别为8.38/10.93/13.57亿元，同比增速36.83%/30.46%/24.21%。选取行业内热管理厂商三花智控、飞龙股份以及英维克作为可比公司，24年可比公司PE均值20x，给予公司24年PE 20x，对应目标价20.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。