贵州茅台的2024年半年度报告显示,公司实现了稳健的增长。在2024年上半年,公司营业总收入达到834.51亿元,同比增长17.56%;归母净利润为416.96亿元,同比增长15.89%;扣非归母净利润为416.70亿元,同比增长15.92%。单二季度,公司实现营业总收入369.66亿元,同比增长16.95%,归母净利润为176.01亿元,同比增长15.91%,扣非归母净利润为176.19亿元,同比增长16.15%。收入增速符合预期,回款表现亮眼,上半年公司收入增速为17.56%,其中结合合同负债来看,公司上半年营业收入+△合同负债同增26.20%;单二季度来看,公司实现营业收入369.66亿元,同增16.85%,营业收入+△合同负债同增16.29%。
在盈利能力方面,2024年上半年公司实现销售毛利率91.76%,同比下降0.96pcts;销售净利率为52.70%。单二季度,销售毛利率为90.68%,同比下降0.12pcts,销售净利率为50.60%,同比下降0.69pcts。费用端,上半年公司销售费用率为3.14%,同增0.62pcts;管理费用率为4.60%,同比下降0.80pcts。税金及附加占比同增1.24pcts至16.17%,单二季度实现税金及附加占比17.03%,同增0.77pcts。
在产品结构上,2024年上半年,茅台酒营收为685.67亿元,同比增长15.67%,毛利率为94.13%,销售占比为83.69%,同比下降1.51pcts;系列酒实现营业收入131.47亿元,同比增长30.51%,毛利率为80.10%。飞天系列发货节奏保持稳定。此外,飞天提价带动了批发代理渠道收入占比的提升,上半年公司直销渠道实现销售收入337.28亿元,同比增长7.35%,直销销售占比同比下滑4.03pcts至41.28%;批发代理渠道实现销售收入479.86亿元,同比增长26.50%。i茅台上半年实现销售收入102.50亿元,同比增长9.76%。
贵州茅台维持“买入”评级。预计公司2024-2026年营收分别为1722/1961/2197亿元,同比增长17%/14%/12%;净利润分别为873/993/1110亿元,同比增长17%/14%/12%;对应EPS分别为69.48/79.08/88.37元,对应2024-2026年PE分别为21/18/16倍,重点推荐。需要注意的是,全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故、研报信息更新不及时等风险依然存在。
笔记参考:https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408111639232268_1.pdf
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