贵州茅台2024年第二季度业绩亮点与投资展望
贵州茅台在2024年第二季度展现出稳健的增长态势,收入同比增长17.0%,净利润同比增长16.1%。上半年,公司实现营业总收入834.5亿元,同比增长17.6%;归母净利润417.0亿元,同比增长15.9%。第二季度内,公司营业总收入达到369.7亿元,净利润为176.3亿元,显示出公司业务的稳定性和盈利能力。
在产品结构上,茅台酒收入同比增长12.9%,飞天类产品增速较快,提价贡献了增长约5-10%;系列酒收入则同比增长42.5%,其中茅台1935的增速超过40%,实现了“时间过半、进度过半”的目标。此外,公司上半年新增18个经销商均为系列酒经销商,进一步丰富了产品线布局。
渠道策略方面,批发渠道收入同比增长27.4%,直销渠道收入同比增长5.8%,尽管直销渠道收入占比有所下降,但通过“i茅台”平台仍实现了稳健增长,收入同比增长10.6%。公司主动调整产品和渠道结构,以平稳批价,提高整体收入质量。
净利润增速略低于收入端,主要是由于消费税及销售费率的提升影响。系列酒增速较快导致产品结构略有下移,第二季度毛利率同比减少了0.11个百分点。税金及附加率同比增加了0.77个百分点,销售费用率同比上升了0.74个百分点,管理费用率同比下降了0.95个百分点,整体净利率减少了0.35个百分点至47.7%。
销售收现表现亮眼,收入增长质量较高。第二季度公司经营性现金流净额同比增长9.1%,销售收现同比增长22.6%,合同负债同比增长36.3%,表明公司回款节奏良好,对渠道具有较强的话语权。
展望全年,公司预计收入将保持15%的稳健增长,下半年增长工具依然充足,特别是在中秋、国庆旺季有望调节业绩,全年达成收入增长目标的可能性较高。然而,考虑到白酒行业的弱复苏状态,公司飞天产品的放量可能带来价盘风险,因此对远期盈利预测进行了适度下调。
公司积极回报股东,中报指引2024-2026年公司每年度现金分红总额不低于当年归母净利润的75%,并进行年度和中期两次分红,这为投资者提供了较高的安全边际。当前股价对应PE分别为21.1倍和18.5倍,显示出估值的安全性。
长期来看,贵州茅台作为高端白酒领域的领军者,其优质的商业模式并未改变,仍然是A股市场中稳定性高、分红率高的稀缺资产。基于上述分析,维持“优于大市”的投资评级。需要注意的风险包括行业竞争加剧、需求恢复不及预期、供给增加导致批价下跌以及食品安全问题等。
笔记参考:https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202408091639224702_1.pdf
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