宏华数科（688789.SH）作为国内数码喷印设备行业的领军企业，在全球市场排名前三，国内市场占有率超过50%。公司以数码喷印技术为核心，形成了设备与墨水的良性互动，推动了业绩的稳定增长。2017至2023年间，公司营收和业绩的复合增长率分别达到28.24%和23.86%，毛利率保持在40%以上，2023年更是达到了46.5%。
在快时尚和低库存趋势的推动下，数码喷印设备因其适应性强、加工成本低和环保优势，预计将加速替代传统印染设备。预测显示，数码喷印渗透率将从2021年的11.4%增长至2026年的27%，设备市场空间可达113亿，墨水市场空间可达32亿。宏华数科凭借其全球领先地位和技术优势，有望深度受益于这一替代浪潮。
公司不仅在产品力上保持全球领先，还积极进行产业链的纵横延伸。通过收购德国TEXPA GmbH等公司，宏华数科拓展了墨水、耗材的上游产业，同时向下拓展缝制等环节，打通了纺织柔性供应链。此外，公司还将数码喷印技术应用领域拓展至书刊包装印刷、装饰建材饰面印刷、电子印刷、3D打印等多个技术领域。
华福证券预测，宏华数科2023-2026年的收入复合年增长率为26%，归母净利润复合年增长率为27%，EPS分别为3.56元、4.46元、5.56元。考虑到数码喷印设备渗透率较低，行业有望迎来快速成长期，给予公司35倍PE，目标价125元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示包括国际贸易风险、核心零部件依赖外购风险以及行业发展不及预期。宏华数科的股权结构较为分散，董事长金小团为实控人，间接持有公司24.22%的股权。公司通过收购子公司延伸上下游产业链，提升定价能力和市场竞争力。主营产品包括数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等，2023年数码喷印设备销售收入同比增长32.45%。
数码喷墨印花具有多种技术优势，包括生产周期短、色彩丰富、节能环保、满足个性化消费需求等。数码印花产量规模逐年增加，占比由2015年的2.1%提高至2021年的11.4%，成为印花市场增长最快的领域。预测到2026年，中国数码印花产量将达到60亿米，占国内印花总量的27%。
数码喷墨印花按加工方式分为数码直喷印花和数码转移印花，其中数码转印占比约80%。数码转印加工费已接近传统印花方式，而直喷印花加工费仍有下降空间。服装业“小单快反”趋势催化数码喷印替代传统印染，快时尚品牌如SHEIN通过小单快反迅速占领市场。
全球数码喷墨印花市场主要分布在北美、南美、欧洲、亚洲、澳洲等地区，亚洲占全球纺织品数码喷墨印花的一半以上。数码喷印设备公司中，欧美、日本公司占全球市场主导地位，宏华数科市占率排名前三，可与国际龙头竞争。
数码喷墨印花设备在纺织领域应用面不断扩大，2018-2021年装机量连续四年保持在1万台以上。预测数码喷印渗透率2024-2026年达到18%、23%、27%，数码喷印产量分别为38、50、60亿米。根据设备价格，预测2024-2026年国内数码喷印设备市场空间为85、107、113亿元。
墨水成本占数码喷印发展的关键因素之一，数码喷墨加工成本不断下降，适应小批量生产需求。数码喷印墨水市场呈现与数码印花设备市场相近的市场竞争格局，由海外巨头主导市场。近年来，国内专业墨水生产商逐渐兴起，提供的墨水产品质量稳定且性价比高。
预计到2026年全球纺织领域喷印墨水消耗量达19万吨，中国纺织领域喷印墨水消耗量为8.0万吨。各公司墨水单价整体呈现下降趋势，专业墨水供应商价格较低。基于以上假设，预测2024-2026年全球数码印花墨水市场有望达到54、64、75亿元，国内市场有望达到22、27、32亿元。
宏华数科技术全球领先，设备推出速度与参数比肩国际品牌。公司持续加大研发投入，补充关键研发能力，维护核心竞争力。2023年研发投入9010万元，同比增加51.5%。公司积极向墨水、耗材等上游产业布局，向下拓展缝制等环节，
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202407041637539968_1.pdf
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