迎驾贡酒（603198.SH）作为徽酒的代表之一，凭借其深厚的历史底蕴和生态酿酒理念，在白酒市场中展现出强劲的竞争力和成长性。2024年6月28日的深度报告中，分析师孙山山和廖望州维持了对迎驾贡酒的“买入”评级，看好公司未来的发展前景。
公司自2015年上市以来，依托其产区优势，成功推出了“生态洞藏”系列产品，成功切入100-300元的核心价格带，实现了2023年67.20亿元的收入，同比增长22.07%，2020-2023年收入复合年增长率达到约25%。安徽白酒市场持续扩容，预计到2025年市场规模将达到500亿元，其中100-300元价格带市场规模约140+亿元，占比40%。迎驾贡酒在省内市场份额略超10%，位居第二。
公司通过品牌建设、产能扩张和渠道变革共同推动增长。在品牌端，公司坚持生态酿酒理念，成功打造差异化的品牌形象。产品端，公司抓住徽酒消费升级的机遇，提前布局100-300元核心价格带。产能方面，2016-2023年成品酒/半成品酒库存量的复合增长率分别约为5%/11%，为产品持续放量提供了基础。渠道端，公司推行组织架构裂变，提高终端掌控力和区域扩张效率，并借助高渠道利润获得较强的渠道推力。
在省内市场，迎驾贡酒的量价成长空间依然较大。与江苏白酒市场相比，徽酒市场仍有较大的增长空间。公司在省外市场也稳步拓展，2024年的重点任务之一是快速突破江苏、上海洞藏产品销售，打造外围洞藏样板市场。
盈利预测方面，分析师预计2024-2026年迎驾贡酒的EPS分别为3.57/4.40/5.30元，当前股价对应PE分别为17/13/11倍。风险提示包括宏观经济下行风险、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。
迎驾贡酒的发展历程可分为蛰伏蓄力期、改革重生期、短暂调整阶段和转折腾飞阶段。公司通过不断改革和创新，实现了产品结构的升级和品牌力的提升。目前，公司产品矩阵完善，价格带布局清晰，满足不同消费者的需求。
安徽白酒市场持续增长，市场空间广阔。2021年市场规模达350亿元，预计2025年可达485亿元。市场分为100元以下大众市场、100-300元主流价格带和300元以上次高端及高端价格带。合肥和阜阳为省内最大的白酒市场，六安、滁州、亳州等地市场规模也较大。
经济发展、产业政策、资金政策和人才政策的推动下，安徽省人口净流入，消费能力稳步提升，为白酒市场扩容提供了主要推动力。政策指引白酒产业高质量发展，高端化升级是趋势。
迎驾贡酒通过生态酿造理念和差异化品牌定位，在品牌建设上持续发力。公司通过三大行动系统工程，增强消费者对迎驾贡酒品牌定位的认知，构建品牌核心价值体系和高端产品表达体系。在产品布局上，公司实现从低端至高端市场的全覆盖，通过前瞻性、主动性的中高端价格带布局和推动产品结构升级，顺利承接市场消费升级机遇。
公司在区域扩张上，以合肥和六安为标杆市场，通过深度分销和新兴渠道激发销售潜能。销售架构体系上，公司通过组织架构的裂变与扁平化，增强了对终端的掌控能力和公司整体销售潜能。在渠道布局上，公司推行网点扁平化、“1+1+N”深度分销模式、小商制实现“小区域、高占有”。
迎驾贡酒积极拓展新兴渠道，布局数字化转型，承接新兴场景的市场需求。公司通过数字化营销平台和箱码物流追溯系统，提高营销数据的收集和分析能力，优化产品库存管理，提高渠道管理效率。
渠道利润方面，迎驾贡酒的洞藏系列产品留有充足的利润空间，支持渠道快速扩张。公司多次对产品的终端售价进行提价，进一步打开渠道利润空间，较高的渠道利润有利于提振渠道信心，形成来自渠道的强推力。
从市场空间来看，安徽白酒市场增长空间可期。对标江苏市场，安徽白酒市场有望从350亿元扩张到560亿元。安徽省经济发展的韧性和政策支持为白酒市场持续扩容和消费结构升级提供了良好的基础。随着经济发展和消费升级，安徽白酒市场有望实现更大的增长。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202406281636984699_1.pdf
暂无评论