贝特瑞公司在2023年的业绩报告中显示，尽管面临行业竞争加剧和产品价格下滑的挑战，公司营收和归母净利润分别下降了2.18%和28.42%，但负极产品出货量依然稳居行业第一，市场占有率约为22%。公司在高镍项目上的投入逐步显现成效，预计2024年将有更多项目建成投产，同时加快海外一体化项目建设，提升硅基负极产品的市场竞争力。
2023年，贝特瑞实现负极产品销量超过36万吨，收入达到122.96亿元，正极产品销量超过4万吨，收入为123.12亿元。公司在产能建设上也取得显著进展，负极材料产能达到49.5万吨/年，正极材料产能为6.3万吨/年，硅基负极材料产能为5000吨/年。
公司积极拓展海外市场，特别是在印尼和摩洛哥的投资建设，预计将大幅提升公司的负极材料产能。此外，与澳大利亚Evolution公司的合作将进一步优化公司的海外供应链布局。贝特瑞的硅碳负极材料已开发至第五代，比容量达到2000mAh/g以上，硅氧负极材料也已完成技术开发和量产，比容量达到1500mAh/g以上。
分析师预计2024-2026年贝特瑞的归母净利润将分别达到16.88亿元、23.97亿元和29.07亿元，对应市盈率分别为12倍、9倍和7倍。鉴于公司在负极材料行业的领先地位和稳健的经营能力，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示方面，需关注新能源车需求、下游市场增速、原材料价格波动、行业竞争态势以及客户拓展情况等可能对公司业绩产生影响的因素。
贝特瑞的财务状况总体稳定，现金流健康，毛利率有所提升。2023年经营、投资、筹资活动现金流分别为52.60亿元、-29.44亿元、-18.78亿元。公司在销售回款和库存优化方面取得成效，减少了采购支出，使得经营活动现金流入增长幅度大于流出增长幅度。筹资活动现金流净额的减少主要由于新增借款减少和归还到期借款增加所致。
公司毛利率和净利率在2023年分别为17.66%和7.32%，同比有所提升。销售、管理、财务和研发费用率也得到有效控制。展望未来，贝特瑞将继续加强产品研发和市场拓展，以应对行业挑战，实现可持续发展。
笔记参考：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202406271636940277_1.pdf
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