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2024-12-18
近期10年国债利率破1.8%、30年年国债利率逼近2%成为市场热点，从2年期国债利率水平来看（1.78%VS1年期MLF2%），市场预期短期可能降息20-25bp，契合央行近期表态（适时降准降息、降准空间大、央行展开二级市场国债买卖等），整体债牛趋势暂无逆转迹象，所谓拥挤度（20日和60日变动幅度衡量）可能更多平滑斜率。货币宽松和无风险利率下行，将逐渐向权益资产尤其红利传导。
图表1：10年国债利率破1.8%成市场热点（左）债牛趋势暂无逆转迹象，拥挤度可能更多平滑斜率（右）
资料来源：Wind，财通证券。
从估值视角来看，当前红利的相对PB已回到23年底水平，估值已相对合理，且估值趋势已在企稳；从股债性价比视角来看，当前股息率-利率仍在中高位水平，相对债券性价比仍然较好。
图表2：中长期视角看红利赔率：相对PB已回到年初水平，对比利率性价比仍显
资料来源：Wind，财通证券。
利率下行背景下，面临资产荒的低风险偏好资金或增加购入红利，股息长期稳定+股息率高的方向可能更受青睐；细分方向看，更受益于并购等政策的央企红利和消费刺激背景+先前拥挤度偏低的消费红利可能更有性价比（当前消费红利拥挤度有所回升）。
图表3：红利板块拥挤度：整体阶段低位，消费红利近期有所回暖
资料来源：Wind，财通证券。
2、 高胜率投资范式下，重视红利资产的新底仓资产属性
全球经济政治前景能见度较低，红利资产有望持续获得确定性溢价。国内方面，当前PMI仍然运行在荣枯线以下，经济复苏仍需宏观政策进一步呵护；国外方面，随着俄乌冲突、巴以冲突爆发，全球地缘政治格局日益复杂化，地缘政治指数风险指数中枢上移。在国内外不确定性扰动短期内难以消除的大背景下，对确定性的追求使得高胜率投资成为市场新共识，此时，价格波动较小、且具有现金股息收益的红利类个股具备较高配置价值。
图表4：PMI：国内经济修复仍需政策呵护（左）地缘政治指数风险指数中枢上移（右）
资料来源：Wind，兴业证券。
稳健经营、现金流充裕的红利板块是天然的高胜率资产，有望持续成为市场重点关注的底仓品种。高胜率的本质是确定性，而红利是天然具备高确定性的资产，高分红+稳健经营是红利资产确定性最主要的来源。究其原因，具备红利特征的行业多处在成熟期，行业竞争格局进入稳态，龙头企业资本扩张意愿下降，经营相对稳健。从财务指标来看，红利板块相较全A盈利表现更加稳定，且资本开支逐渐减少，从而实现了相对充裕的现金流，为持续高分红提供了可能。
图表5：红利指数和中证全指每股股东自由现金流（元）
资料来源：Wind，兴业证券。
红利策略在A股市场及港股市场都十分有效。以中证红利全收益指数和恒生高股息率指数(股息累计指数)为代表；中证A股全收益指数和恒生指数(总股息累计指数)为基准，分别考察2010年1月1日至2024年11月29日以来的业绩表现。数据表明，在A股市场，中证红利全收益指数有显著超额，2017年后大幅跑赢全A；港股市场当中，恒生高股息率指数股息累计指数也有较为显著的超额收益。
图表6：中证红利全收益指数和中证 A 股全收益指数业绩对比（左）
恒生高股息率指数股息累计指数和恒生指数(总股息累计指数)业绩对比（右）
资料来源：Wind，兴业证券。
3、 国企改革政策导向下，优质高分红央国企价值重估正当时
“中特估+市值管理”可能进一步提高央国企分红意愿。诸多市值管理工具中，现金分红是央国企最常使用的工具。对于央国企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于增加投资者回报；又有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合“中特估”重塑价值的要求。实际上，央国企也确实是资本市场的分红主力。统计发现，2023年国央企分红总额超过15000亿元，过去6年复合增长率在16%左右。央企连续6年分红的企业数量占比接近50%，远超民企。整体看，央国企分红规模及意愿高于民营企业。
图表7： 构建中国特色估值体系框架
资料来源：Wind，兴业证券。
图表8：央国企分红规模持续提升（亿元）（左）央企连续 5 年分红的企业数量占比达 50%（右）
资料来源：Wind，兴业证券。
国内政策不断加强分红制度建设，红利策略符合政策导向。近年来证监会持续推动分红制度建设，资本市场愈加重视投资者回报。2024年9月24日，国务院新闻办公室发布会上，央行行长表示将创设回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，这意味着大股东能够以较低成本增持公司股票，也有更高的动力提升分红比例以获得利差收益。受此影响，红利品种的配置价值进一步凸显。近年来，部分行业投资增速放缓，企业资本开支收缩，整体分红比例由30%提升至2024年中报的45%，尤其是2020年以来企业自由现金流维持高位，现金资产占比再创新高。同时，伴随着无风险利率降低，从公司财务角度看，将公司冗余的流动性用于财务投资的性价比也在不断降低。在多项政策持续引导下，预计未来企业分红比例以及股息率均有望进一步得到提升，而央国企作为高分红主力军，投资逻辑将进一步得到强化。
图表9：2010 年以来企业整体分红比例持续提升（左）2024 年现金分红公司数量上升（只）（右）
资料来源：Wind，兴业证券。
4、 绩优股+高分红的传统行业受险资青睐
险资举牌加速，行业集中在具有低波动和高股息特征的环保、公用、交通运输等行业。这一轮“举牌潮”与2015年前后的“举牌潮”有所不同，2015年前后部分险资举牌意在上市公司控制权、实现跨界经营，却也造成了个别公司股权争夺的混乱局面。目前在监管持续完善以及险资投资理念优化的背景下，险资更多发挥的是资本市场压舱石和稳定器作用。据V观财报统计，2024Q3险资举牌11次，A股6次、港股5次，行业集中在具有低波动和高股息特征的环保、公用事业、交通运输等。
图表10：2024 年前三季度险资举牌上市公司情况
资料来源：V 观财报，中新经纬，企业公告，华福证券。
从险资三季度持仓情况看，亦偏爱绩优股+高分红，集中于传统行业央国企。统计险资2024Q3重仓与加仓TOP20公司，央国企占比75%，行业多分布在银行、非银金融、公用事业等成熟行业，近12个月股息率最主要集中在4%-6%区间，高于Wind全A的2.22%；2024年三季报归母净利润增速最主要集中在-1.48%-18.52%区间，共有24家公司高于Wind全A的-0.52%。
图表11：险资 2024Q3 重仓和加仓 TOP20
资料来源：证券市场周刊市场号，Wind，华福证券。
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1、红利低波50ETF（159547）及其联接基金（021482/021483）：跟踪中证红利低波动指数（指数代码：H30269.CSI），该指数从中证全指指数的样本空间中，选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。。
2、红利质量ETF（159758）及其联接基金（016440/016441）：跟踪中证红利质量指数（指数代码：931468.CSI），从沪深A股中选取50只连续现金分红、股利支付率较高且具备较高盈利能力特征的上市公司股票作为指数样本股，以反映分红预期较高、盈利能力较强上市公司股票的整体表现。
3、恒生红利ETF（159726）及其联接基金（017610/017611）：跟踪恒生中国内地企业高股息率指数（指数代码：HSMCHYI.HI）旨在反映于中国香港上市且拥有高股息之内地公司的整体表现，该指数从内地大型公司中挑选50只股息率最高的股票，这些股票的价格波幅相对较低，并且在最近三个财政年度有持续的派息记录。指数采用净股息率加权法计算，并为每只成分股设定10％的比重上限。
4、港股央企红利ETF（513910）及其联接基金（021142/021143）：跟踪中证港股通央企红利指数（指数代码：931233.CSI），该指数从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。
5、港股通金融ETF（513190）及其联接基金（020422/020423）：跟踪中证港股通内地金融指数（指数代码：H11146.CSI）。该指数从港股通范围内选取内地控股金融主题上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内内地金融上市公司证券的整体表现，其中内地银行权重占比超60%。
数据来源：财通证券、兴业证券、华福证券、Wind，截至2024.12.17，以上个股不作投资推荐。红利低波50ETF和红利质量ETF风险等级为R3（中风险），其他产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于指数基金，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。 查看全部
2024-12-18
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（图片来源：wind）
消息面上，12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，共九条。中央企业要将市值管理作为一项长期战略管理行为，指导控股上市公司“一企一策”细化年度实施方案和具体举措。用好市值管理“工具箱”，支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。
东吴证券认为，央国企投资价值日益凸显：近年来国家全方位助推央国企改革，从战略层面深入推进央国企的优化和调整，“中特估”央国企体系逐步形成，央国企投资价值期待迎来逐步提升。中央企业盈利稳定性和盈利能力较高，相对于民企长期具有低估值、高股息、高分红的特征。
天弘中证银行ETF联接A（001594）业绩比较基准为中证银行指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。中证银行指数是反映中证银行行业走势的指数，以反映银行行业的整体表现。
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天弘中证银行ETF联接A（001594）
天弘中证银行ETF联接C （001595）
市场有风险，投资需谨慎 查看全部
2024-12-18
消息面上，12月17日，有关部门印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，主要内容包括明确市值管理目标和方向，用好市值管理“工具箱”，《意见》还强调，中央企业要将市值管理作为一项长期战略管理行为，健全市值管理工作制度机制，提升市值管理工作成效。
此外，近日，上海市国资委召开上海国有企业改革深化提升行动工作推进会，对冲刺年度国企改革深化提升行动目标进行再动员、再部署、再推动。
海通证券表示，近年来，央企市值管理相关政策和方案不断落地，市值管理在央企经营中的重视程度将持续不断提升，此次《意见》发布有望进一步推动央企控股上市公司提高市值管理力度、频率、效率，从而推动央企价值更加充分得到市场化体现。
公开资料显示，上海国企ETF（510810）是全市场规模最大的央国企ETF，跟踪中证上海国企指数，全面覆盖上海国企，综合总市值、国资比例、分红比率等因素优化权重。
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2024-12-18
做了哪些调整？
具体来看，加密资产的积极投资者MicroStrategy(微策投资，MSTR)、数据分析公司Palantir Technologies(PLTR)和泰瑟枪制造商Axon Enterprise(AXON)将被纳入纳斯达克100指数，而基因测序设备制造商Illumina(ILMN)、AI服务器制造商超微电脑(SMCI)和疫苗制造商Moderna(MRNA)则被移除出该指数。
数据来源：Wind，截至2024.12.16，ROE报告期为2024年三季度。
微策投资（MicroStrategy）一家公开交易的运营公司，致力于通过其在金融市场、倡导和技术创新的活动，继续发展比特币网络。公司还开发和提供行业领先的由人工智能驱动的企业分析软件，推动其“智能无处不”的愿景，并利用其软件开发能力开发比特币应用程序。
作为比特币的重要买家，MicroStrategy的股价今年已飙升逾六倍。自2020年开始购买和持有比特币以来，该公司已成为加密货币的最大持有者之一。分析师认为，MicroStrategy决定购买比特币以保护其储备资产的价值，是其股票吸引力提升的关键因素。
Palantir Technologies是一家软件公司，旨在帮助组织有效地整合其数据、决策和运营。该公司成立于2003年，最初为美国情报界开发软件，以协助反恐调查和行动。
Axon是一家市场领先的执法技术解决方案提供商，当前正在通过集成硬件设备和云软件解决方案来构建未来的公共安全操作系统。Axon的产品套件包括云托管的数字证据管理、生产力和实时操作软件、佩戴式摄像头、车载摄像头、泰瑟能量设备、机器人安全和培训解决方案。
此外值得关注的是，纳斯达克100指数或将迎来权重的重新平衡。2023年的重新平衡是由一项规定触发的：当所有占基准4.5%以上的公司权重总和达到或超过48%时，即需进行调整。纳斯达克发言人表示，此次重新平衡将解决权重不平衡的问题。
为何调整？
据了解，纳斯达克100指数包括在纳斯达克上市的100家最大的非金融公司，是多种金融产品的基准。每年12月，纳斯达克都将对该指数的成份股进行调整。
根据调整公告，即将纳入指数的三家公司均为科技企业，此次调整将增强该指数对重要科技和创新板块的代表性。此外，纳斯达克100指数成份股调整支持了纳斯达克作为全球领先科技公司的地位，为各种金融产品提供了增强的基准能力。公告还表示，新纳入指数的公司通常或获得更高知名度和投资者关注，从而有可能提高其市场表现。
纳斯达克100指数年内表现相对出色。截至12月16日，年内累计涨幅31.33%，优于同期标普500指数，道琼斯工业指数等美股主要指数。
数据来源：Wind，截至2024.12.16
科技股前景如何？
根据平安证券统计，通讯服务板块三季度盈利增速达23%，较二季度大幅提升超19个百分点，在标普500指数11个行业中位居第1。盈利贡献方面，在标普500各行业中，通讯服务、信息技术贡献了标普500指数约70%EPS（每股盈利）同比增速，较二季度的38%出现明显提升。
平安证券分析指出，三季度财报指向TMT板块业绩整体仍具韧性，云业务表现较为强劲，且广告、电商、订阅等业务处于稳健增长。”
浦银国际表示，明年美股表现仍将继续向好。从估值角度，明年进一步扩张难度较大。而盈利端的表现更可能决定明年美股的走势。明年美股需聚焦企业的盈利能力，布局盈利增长强劲的行业。
中信证券认为，展望2025年，或可逐步加大软件板块配置权重，此前业绩韧性较强、景气度持续向上、AI进展较快的标的后续或将持续受益；而业绩有望出现拐点的、估值处于历史相对低位的公司也值得持续关注，有望兑现更大的估值弹性。
【纳斯达克100ETF（159659）——打包100家优质科技公司】
作为美国市场代表性市场指数之一，纳斯达克指数又被称作“美国科技指数”的代表，纳斯达克100指数以纳斯达克指数为基础并加以精华提炼，选取其中100家非金融公司作为成分股，高科技、高成长、非金融属性突出。
指数前十大成份多数为科技领域优质公司，覆盖互联网、软件、半导体、新能源车、人工智能等领域，技术实力较强，竞争优势显著。
纳斯达克100ETF（159659）紧密跟踪纳斯达克100指数，高效布局海外优质科技股。
截至12月17日，纳斯达克100ETF（159659）收涨1.52%，报收1.74元，收于上市以来新高。
纳斯达克100ETF（159659）设有场外联接基金（A类：019547，C类：019548），可供场外投资者选择。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。
纳斯达克100指数近五年表现分别为37.96%(2019)、47.58%(2020)、26.63%(2021)、-32.97%(2022)、53.81%(2023)。纳斯达克100指数由纳斯达克股票市场公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。 查看全部
2024-12-18
展望2025年，多家机构认为医药板块具有估值修复空间，行业内上市公司盈利能力处于筑底阶段，“创新”和“出海”这两大主线的逻辑也有望延续。
恒生医药ETF聚焦创新+药品主线，涵盖CXO、生物科技、创新药械、互联网药店等细分领域，具备较强的创新特征。
恒生医药ETF联接（A类：016970，C类：016971） 查看全部
2024-12-17
开源证券表示：资本市场多重刺激有望利好股市。央行创设两项新工具：一是证券、基金、保险公司互换便利。这本质上是鼓励非银机构借券投资股市，预计利好股市。具体运作推测可能为：机构使用低流动性资产，比如长久期债券、权益类资产等作为抵押，向央行换得偏债资产后可以作为抵押物融资，资金用于投资权益市场。二是股票回购、增持再贷款。央行向商业银行提供再贷款，商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。一般来说，经营较好、股息率较高的上市公司或有较高融资需求，有望增加回购或增持力度。在此时点，A50ETF基金（159592）有较好的配置价值。 查看全部
2024-12-17
这个时候，对接下来行情方向的判断就相当重要了。我认为，在接下来的行情，不同的风险偏好的朋友自该有适合的应对之法。
1， 偏好高波动高成长
目前政策风口已经摆明了，积极的财政政策+适度宽松的货币政策，加上这次会议把稳股市提到跟房市一个战略高度，接下来中长期大A势必酝酿一波大行情。时机上判断有行情，那么空间上自然要提前布局高弹性品种。我自己关注的是追踪双创50这样20厘米高弹性的的双创ETF（588300）。
2， 偏好行业均衡配置
近期，中信建投首席分析师陈果指出，当下市场流动性宽松是市场共识，政策支持下A股市场生态环境改善，看好岁末年初的跨年行情，资产重估、金融地产及新质生产力弹性资产。综合权重+新质生产力两大要素的配置方向，应该就属今年新出的A500指数了，这个属于大盘宽基类，适合风险偏好中性的朋友们，我自己关注的招商家的A500指数ETF（560610）。
3， 偏好红利吃息
从近期市场风格的演绎上来看，市场已经开始出现微小盘股转向大盘权重风格的迹象。今天微盘股指数午后跌超5%，相应的上证指数、中证红利板块依旧相对抗跌。如果要追求一个偏稳健的跨年策略，那么这个时候持有红利板块的体验感会更好一些，我自己在红利板块，关注的是中证红利ETF（515080）。
综合来看，随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”，当下跨年节点加强A股的配置是机会大于风险的，慢牛或新一波疯牛正开始演绎，所以这个时候保持一定仓位是非常重要的。至于配置什么，我想有以上三策基本应对大多数局面了。
作者：我不是基神啊 查看全部
2024-12-17
截至13点55分，以创业板几大主要指数为例，偏大盘成长风格的创业板指上涨0.47%，而偏小盘成长的创业200指数却下跌2.62%。小盘退潮主要在于前期活跃的冰雪经济、AI等题材纷纷熄火，代表游资和散户活跃资金的两融余额也开始下降。
并且由于小盘成长的行情主要系流动性驱动，近期已积累较大涨幅，一旦资金开始撤退，小微盘股将面临较大回撤，后续主线有望轮动至大盘成长。
因此对于普通投资者而言，有基本面支撑、估值性价比更高的大盘成长或是进攻更稳选择，比如聚焦双创龙头企业的双创ETF（588300）就是配置新质生产力的不错工具。
从盈利视角看，随着去产能持续推进，双创里的权重行业如新能源、医药和芯片等盈利有望在2025年下半年开始回升，双创代表的新质生产力方向有望从盈利驱动转向业绩驱动。根据机构一致预测，科创创业50指数在2025年和2026年分别有望实现28%和21%的归母净利润增速。
总之，对于追求高弹性的投资者而言，双创ETF（588300）是基本面更加扎实的20cm ETF，可配置部分仓位作为A股的进攻仓。在当前市场整体震荡的环境下，可采取逢低吸筹的策略，等待A股风格切换至大盘成长。
作者：指东道西 查看全部
2024-12-17
答案是：2025年，可能依旧是科技股的主场，像纳斯达克100ETF（159659）这样聚焦美龙头科技股的标的，有望继续受到市场资金的青睐。
一方面，领涨科技股实现“新旧接力”。
之前提起美股“领头羊”，大家估计会不约而同地想起英伟达、谷歌这些耳熟能详的企业，但最近这个观念发生了逆转：英伟达自12月5日起已累计回调超9%，而后期之秀博通自11月27日起已经累计上涨超50%，成为了美AI硬件股新的“主力军”。业内人士分析，博通有望打破英伟达的垄断地位，成为下一家“宇宙第一股”。
另外，特斯拉近期也被市场资金所看好，其自11月6日起至今，涨幅已经超84%，为美股上行提供了不小的助力，现在华尔街已经普遍看好其股价下一步将涨到515美元，继续维持强势。
另一方面，宏观将继续提供支撑。
19日凌晨，美将宣布新一轮的利率决议，市场已经充分预期将再次降息25bp，届时靴子落地，以科技股为首的美股，或将再次向上迈一个台阶。
虽然，当前市场已经预期明年1月可能暂停降息，但各项经济数据证明，降息的路径只可能延后，不可能逆转。
总之，美科技股之间“新旧交替”接力推动市场上行，再叠加宏观利好拔估值，2025年的美股依旧值得看好，尤其是聚焦科技股的标的，如纳斯达克100ETF（159659）。其实，市场近期已经有了抢筹的动向，很多美股标的已经再次限购，所以，像上述这样依旧维持在2%左右溢价率的标的，投资价值不言而喻。
作者：钱袋侦探社 查看全部
2024-12-17
开源证券表示，市场整体活跃度较高，券商和保险板块beta属性显著，机构配置和估值偏低，建议积极增配。个人投资者交易占比提升，交易量超预期，业绩和交易端均利好券商板块，重视其战略性机会。市场情绪和风格影响强于基本面，看好低估值、零售优势突出的传统券商，盈利增长可期。11月PMI显示景气扩张加快，顺周期寿险板块布局机会看好。整体而言，市场情绪积极，券商和寿险板块具备较强投资潜力。在此情况下，券商ETF（159842）有较好的配置价值。 查看全部
